长高集团:主业稳健,配售电协同新能源提升利润空间

事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司主业和新拓展的配售电业务、新能源业务与公司高管进行了交流。

    我国研制和生产高压电器骨干企业:公司主营大型发电厂和输变电建设所需的各种高压、超高压开关设备的生产与销售,是国内研制和生产高压电器的骨干企业,连续三年在国网、南网招标中名列前茅,平均市场份额达到25.1%。主业发展稳健,同时紧跟新能源发展,向光伏行业与新能源汽车领域进军,具备光伏总包能力、新能源汽车业务能力,注重产业投资,成果逐步显现。

    特高压迅猛发展,主营高压设备业务有保障:公司主要收入来自于高压隔离开关、接地开关和断路器业务。“十三五”规划为全国特高压市场引来持续爆发,公司作为国家电网特高压项目高压电力设备的主要供应商,2016年前三季度即实现营收9.3亿元,同比增长180.8%,归母净利6903.1万元,同比增长41.5%。特高压项目建设将为公司带来业绩的强力支撑,公司市占率将进一步提高。

    进军光伏配售电行业,提升业务总承包能力:公司光伏产业2015年实现营收1.6亿元,毛利率15.9%,实现光伏行业零的突破。公司2015年下半年签署“河北邢台万阳50MW光伏并网发电项目”合同和“神木顺利40MW光伏并网发电项目”合同,且在2016年顺利实现并网,两个光伏并网项目为公司带来5.3亿元的营收。收购甲级设计院“华网电力”切入配售电市场,进一步提高公司的业务总包能力,打造能源综合管理系统完整产业链。

    积极布局新能源汽车,并购预期有期待:公司先后并购车载充电机骨干企业杭州富特、控股杭州伯高、联手浙江时空电动、设立全资子公司湖南长高新能源汽车运营有限公司,切入新能源汽车从核心技术研发到整车租赁、销售,高压配电总成,充电桩建设运营的领域。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.28元和0.38元,对应PE分别为34倍、29倍和22倍。公司积极布局配售电和新能源业务,将会随国家对新能源行业发展的推动而获益,我们认为公司布局合理,后续有望迎来业绩快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:电网招投标量下滑的风险、光伏总包工程建设进度不及预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险、配售电业务进展或不及预期风险。