沧州明珠:业绩符合预期,补贴新政利好湿法隔膜

事件:公司发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入2,754,799,356.06元,实现归属于上市公司股东的净利润485,903,931.24元,分别较上年同期增长26.64%和126.39%,基本每股收益0.76元,同比增长117.14%。

    隔膜业务产销两旺,大幅提升公司业绩。

    2016年在新能源汽车的快速推动下,公司锂电池隔膜业务产销量大增。在干法隔膜方面,公司生产工艺和设备调试不断完善,完整掌握干法隔膜生产工艺,2016年全年产销量达到1亿平米,远超公司5000平米的设计产能,以4元/平米的价格计算,额外贡献近2亿元的营收。在湿法隔膜方面,公司2500万平米的湿法项目已经投产,16年产销量预计在1500-2000万平米,进一步增厚了公司业绩。

    补贴新政利好湿法隔膜,公司产能快速扩张。

    2016年12月30日,四部委发布了“关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”,通知明确将调整完善推广应用补贴政策,在新的补贴政策中,电池能量密度成为补贴的重要指标,三元电池凭借其高能量密度的特点未来将成为主流,而湿法隔膜涂覆技术可完美解决三元电池的安全问题。目前公司已有2500万平米湿法隔膜产能投产,新增的6000万平米将于今年年初投产,另外16年定增的1.05亿隔膜项目将于2018年投产,其中80%以上的产品将直接供应给合作伙伴中航锂电。伴随着产能的快速释放,未来公司的市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

    PE管道和BOPA薄膜价格上涨。

    报告期内,BOPA薄膜产品由于市场需求的增长,以及原材料价格的下降,产品出现了供不应求的局面,产品的销售价格出现了较大幅度的提高,增加了产品毛利率。此外,PE管材受基础设施建设影响,产销量也有所增加,增厚了公司业绩。

    盈利预测与估值。

    我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.98元、1.16元,对应的PE分别为26.23倍、20.72倍、17.47倍,维持“买入”评级。