策略周报:量能底部支持逐步逢低加仓

截至周五收盘全部A 股总市值55.4 万亿元,非金融PE(TTM)39.7X,创业板PE(TTM)57.9X。上周全球主要指数涨跌分化,市场大都出现调整,标普500VIX 指数低位徘徊。上周A 股小幅下跌,成交继续萎缩,周涨跌幅全球居中。

    量能底部支持逢低加仓。1、上周A 股普通经纪账户保证金与成交比值为4.5,量能继续探底。之前一周新增自然人数量(29.15 万人)基本平稳,普通经纪账户保证金余额(1.0887 万亿元)明显回落,春节因素银证转账转出、散户加仓所致。2、上周央行上调公开市场操作利率,并上调了SLF利率,市场情绪较为审慎。我们认为从国内经济有逐步转落的风险,伴随货币政策转向中性,通胀驱动的货币收缩强度和深度不需要过分担忧。维持紧平衡是货币政策总体低调,促发市场自发渐进去杠杆仍未结束,债市仍存调整压力。从大类资产配置、养老金入市事件等角度看,并不支持股市出现剧烈的流动性衰竭。我们认为成交量触底之后,量能底部支持逢低择优加仓。

    之前一周新增股票自然人投资者29.15 万人。截至1 月26 日融资余额约为8,650 亿元,1 月融资余额回落708 亿元。1 月重要股东净减持32 亿元。近期主要基金公司仓位有所回升。

    上周官方公布了1 月中采PMI 指数为51.3,仍在荣枯线之上,未来几个月预计会逐步回落。PMI 购进价格转向回落,表明物价或趋向平稳。工业品价格出现分化,上周煤价小幅回落,钢价相对高位震荡略升。近期受春节因素影响房地产销售大幅回落。

    宏观流动性紧平稳。上周央行上调公开市场操作、SLF 利率,维持了紧平衡的基调。节后7 天、14 天回购加权利率有所回落,分别收于2.52%、3.00%。近期票据利率明显回升。上周10 年期美债利率有所回升(收于2.49%);国内10 年期国债利率有所回升(收于3.41%)。近期中美套利利差触底略升,人民币阶段或转向震荡,贬值预期略有回升。

    中期配置建议:1、结构性涨价(煤、铜、畜禽种植)、战略性主题(一带一路、国企改革、国防军工)、出口产业联受益(纺织服装、轻工造纸)。2、精选成长(TMT、休闲服务)3、稳健配置(医药、保险)。

    风险提示: 1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期;国内货币政策收紧。3、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。