东软集团事件点评:财险获批加速商业模式创新

投资要点:

    发起设立财险释放技术优势,加速商业模式模式创新公司本次参与设立融盛财险,占股份比例为20%,参股保险公司有助于释放公司在互联网、大数据、云计算等领域技术优势,拓宽公司金融保险领域投资,加速公司原有优势业务的商业模式创新和价值实现。

    高管MBO进行时,公司价值迎来重估公司2016年12月7日发布公告,公司股东大连东软控股有限公司计划自当日起6个月内,增持不少于5%,不多于10%的公司股权。大连东软控股有限公司实际控制人是包括东软集团董事长刘积仁在内的公司高管。根据公司最新公告,目前东软控股已持有公司11.37%的股份,管理层已成为实际上的第一大股东,增持均价19元以上,后续管理层大概率继续增持稳固第一大股东地位,管理层MBO有助于公司价值重估。

    汽车电子迅猛发展,迎来利润向上拐点东软汽车电子发展迅猛,2016年半年报显示,公司持续深化与长安、华晨、观致等关键客户的合作,并且公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升,我们预计公司汽车板块年收入已占据较大份额,未来几年有望持续高速增长,并且高附加价值的辅助驾驶等产品上量有望显著提升毛利率。

    医疗卡位优势显著,发展潜力巨大公司在社保系统用户覆盖量、his系统覆盖量、区域医疗平台覆盖量、保险公司核心系统覆盖量均处于国内领先水平,在医保控费领域的卡位优势显著。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级高管MBO后,利润有望持续释放,不考虑一次性损益预计2017-2018年净利润分别为6亿,7亿,后续仍有上调空间。2016年由于对东软医疗、熙康的股权转让形成了较大的收益。预测公司2016-2018年EPS分别为1.59、0.49、0.58元,当前股价对应市盈率估值分别为12、40、33倍。首次覆盖给予买入评级。

    风险提示:1)系统性风险;2)项目落地不及预期风险;3)汽车电子发展不及预期的风险。