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上汽集团:合资品牌销量符合预期,自主销量突破

类型:公司研究  机构:西南证券股份有限公司   研究员:高翔  日期:2017-02-09
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事件:公司发布1月份产销数据,单月销售车辆62.95万辆,同比增长0.32%。合资品牌上汽大众销售21.37万辆,同比增长2.61%,上汽通用销售17.98万辆,同比增长3.88%,上汽乘用车销售4.03万辆,同比增长71.02%。

    合资品牌销量符合预期,车型周期持续深化:2017年上汽大众强势推出加长版新途观L、七座Teramont,斯柯达七座Kodiaq等新车型,持续锁定SUV市场地位。途观L在轴距、动力和配置上显著提升,单车售价相对老款提高2-5万元,后续销量持续爬坡,盈利能力将有所提升。Teramont途昂为B级SUV,预计在3月份登录市场,该车型单车价值量高,有望提升上汽大众整体盈利能力。上汽通用旗下凯迪拉克系列SUV大卖,17年有望持续高增长,带动整体产品价格中枢上行,别克系列新MPV车型GL6和雪弗兰系列新SUV探界者上市值得期待。

    RX5带动自主品牌销量突破,自主品牌17年有望大幅减亏:自主品牌方面,荣威RX5为全球第一款互联网汽车,2016年四季度单月销量超过2万辆,迅速成为明星产品。2017年1月份前20日销量超过1.3万辆,带动自主品牌销量大幅增长。公司2017年还将推出全新RX3、eRX5、换代荣威550等新车型,预计2017年自主品牌整体销量将突破50万辆,有望大幅减亏。

    高股息、低估值、定增价格构筑安全垫。公司2013-2015年股息率分别为5.02%、5.43%和5.68%,股票收益性良好。公司自主品牌高速增长,合资品牌车型处于上升周期,未来业绩弹性较高,高股息率有望维持。公司目前处于历史估值底部,安全边际高,公司近期刚完成150亿元人民币非公开发行股票事项,发行价格22.8元已经构筑强力安全垫。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为2.91元、3.28元、3.55元,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,考虑到非公开发行股份,2017-2018年摊薄后EPS分别为3.1元和3.35元,对应PE分别为8倍和8倍,维持“买入”评级。

    风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。

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