环能科技:黑臭河治理专家,2017年内生高速增长可期

投资要点

    事件:公司公告2016年预计盈利6263万元-7306万元,同比增长20%-40%。

    行业:黑臭河治理关键年,政策持续催化,项目集中落地。2015年发布的《水污染防治行动计划》将黑臭河治理纳入计划中,根据相关指南和政策要求,到2017年底,直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。截至2016年底,全国共认定黑臭水体2014个,总长度5904公里,而水体完成治理占比仅13%,处于方案制定的占50%,治理中水体占33%,未启动水体占比4%,治理完成水平距离年底完成差异巨大,因此2017年将是项目集中落地,政策不断催化一年。公司作为黑臭河治理专家,核心的磁分离设备具有投建速度快、应急水平高、占地小,运营能达到国家水处理一级水平、轻资产效率高、吨水处理成本低等优势,已在冶金浊环水、煤矿矿井水、市政工程及水环境治理领域得到广泛应用,优势显著,有望在黑臭河集中建设中重点受益。

    业绩拐点确认,17年业绩翻倍增长可期,运营大幅放量,静待PPP项目落地。2016年公司业绩稳中有升,2017年公司设备业务有望企稳回升;运营业务现有已投运项目已超过60万立方米/日,业绩快速放量,成为最主要的利润贡献来源;江苏华大贡献的离心机业务稳定;四通环境全年并表将显著提升公司业绩,2017年业绩翻倍可期。此外,公司有望进一步开拓市场,后续PPP项目斩获可期,新项目落地将有望带来超预期收益。

    外延扩张不断完善产业链,补齐环保板块短板,后续推进值得期待。上市后公司启动两次增发,执行力强,完成江苏华大、四通环境和道源环境的收购,不断完善环保产业链,补齐资质,已形成水处理全产业链覆盖。此外,公司参与设立多项产业投资基金,为后续外延式扩张做好储备。

    增发溢价发行,员工持股绑定上下一致,构筑安全边际。目前非公开发行已完成,配套募集资金1.74亿元,增发价32.03元/股属于溢价发行,彰显投资者对公司发展信心,后续有望与投资方达渡资产等进一步深化项目和资源整合。2016年9月员工持股一期完成,成交均价31.91元/股,成交金额2917万元,绑定公司上下利益,目前股价分别倒挂16.0%及15.7%,构筑一定安全边际。

    盈利预测与投资建议。不考虑外延和PPP订单,预计公司2016-2018年EPS为0.38元、0.80元和1.08元,对应PE为71X、34X和25X,公司市值小(仅49亿元),业绩确定性强,弹性大,有安全边际,给予公司2017年40倍估值,对应目标价32元,上调至“买入”评级。

    风险提示:项目进展低于预期风险、下游行业需求持续低迷风险、并购企业业绩不及承诺风险等。