华夏幸福:房地产行业

核心推荐理由:

    1、公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了优异成绩,得到市场充分认可。2016年以来,公司产业新城扩张提速,全国化复制步伐加快。近期公司与武汉市(黄陂区和汉阳区)、广东中山市民众镇等地签署合作备忘录。

    2、公司产业服务业务进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。

    3、园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。

    4、高管大幅增持。近期公司总裁孟惊通过上海证券交易所交易系统增持了公司股票42.63万股,增持后合计持有公司股票88.34万股。高管的大幅增持,彰显了对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可。

    5、2016年公司整体销售额同比增长66.43%。公司1月13日发布2016年1-12月经营情况简报。2016年,公司实现销售额1203.25亿元,同比增长66.43%;其中产业园区销售额901.24亿元,同比增长51.95%;城市地产销售额302.01亿元,同比增长132.57%。

    6、2016年公司归母净利润预增30%-40%。公司2017年1月4日发布业绩预增公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到40%,对应EPS 为2.11元至2.27元。

    盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为2.17元、2.76元、3.54元,给予“买入”评级。

    风险提示:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。