电气设备行业:“一带一路”叠加基建计划,电力设备龙头企业将受益

事件

    1. 推进“一带一路”建设工作会议10日在北京召开。中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽主持会议并讲话。张高丽强调,要坚持稳中求进工作总基调,力争在一些重点领域取得新的重要突破,推动“一带一路”建设取得更大进展。

    2. 据新疆维吾尔自治区人民政府工作报告,新疆2017年将力争实现全社会固定资产投资1.5万亿元以上,比去年增长50%,加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等项目建设。2016年12月《加快推进电气化新疆工作方案》印发,在疆内推广电能替代,将带动电力设备制造行业发展。

    点评

    国内电力投资增速放缓,海外市场提供增量

    根据中电联统计数据,2016年1-11月,全国电网工程完成投资4,768亿元,同比增长23.8%,我们预计2016全年电网投资总额约为5,800亿元,同比增长约25%。此外,根据电力“十三五”规划,“十三五”期间,我国电网投资额不低于3.34万亿元,在规划完成的假设下,我们认为从2017年开始的几年内,国内电网投资将维持“数额高增长低”的态势。在此情况下,海外市场每年能提供的增量不可小视。我们认为,目前我国电力设备出口的主要市场是南亚、中亚地区电力基础设施较为薄弱,有电力缺口或设备老旧的国家。以典型国家为例,巴基斯坦目前年用电量700-800亿kWh,平均线损率18%,局部地区达到30%,线损率极高。巴基斯坦政府此前表示,每年将投资约3,400亿卢比(约合人民币200亿元)进行电力建设。印度用电量约1.3万亿kWh,同样存在电力缺口、输配电线损率高等问题,估算年电网投资额约1,000-1,500亿元人民币。同时考虑塔吉克斯坦、哈萨克斯坦、阿富汗、印度尼西亚等同一地区国家的政治、经济情况,预估中亚、东南亚地区电力设备年投资总额约3,000亿元人民币。

    国内龙头企业发展成熟,出海正当时

    2002年国家电网公司和南方电网公司成立之后,在全国范围内推进特高压、超高压电网建设,截至目前,我国特高压、超高压输电网络在坚强化水平和智能化水平上均已经达到世界领先。在特高压工程的研究、应用、推广过程中,得益于“国网牵头+核心企业技术攻关”的合作模式,目前已形成了少数拥有技术、资金壁垒的龙头企业切分市场的局面。另外,我国风电、光伏等新能源发电装备的龙头制造企业也已跻身世界第一梯队。这些龙头企业将成为电力设备出海的先锋。

    新疆需求增长利好当地企业

    新疆将在2017年投资1.5万亿以上进行基础设施建设,同时考虑国网将在“十三五”期间在新疆投资超过2,000亿进行电网建设,我们预计2017年新疆电网投资将达到400-500亿量级。在新疆需求增长的情况下,特变电工、金风科技等当地电力设备企业出于资源、运输半径等优势,将大概率受益。

    投资建议

    我们认为,在国内电力设备市场总体增量有限,且国内优势企业具备国际竞争优势的基础上,电力设备出海是行业进一步发展的题中应有之义。叠加近期“一带一路”升温、新疆基建带来结构性利好的催化作用,我们认为电力设备行业部分标的迎来投资机会。重点推荐特变电工(600089.CH/人民币9.88, 买入)国际业务已成规模,在手海外EPC订单约50亿美元,扎根新疆,多晶硅业绩或将超预期,估值较低)、金风科技(002202.CH/人民币17.04, 买入)(风电行业龙头,新能源一带一路龙头,扎根新疆,估值较低),建议关注海兴电力(603556.CH/人民币42.76, 未有评级)(智能计量设备出海先锋,海外业务占比过半且持续扩张,开拓海外配用电系统、分布式能源业务)、中国西电(601179.CH/人民币6.03, 未有评级)(输变电设备全品类覆盖,非洲、东南亚等市场开拓较早)。

    风险提示

    “一带一路”推进程度不达预期,新疆电网投资额不达预期。