军工行业周报:成长加改革,坚定推荐超配军工

行业核心观点:

    上周申万国防军工指数下跌0.14%,同期上证综指上升0.17%,创业指板下跌1.15%,申万国防军工指数跑输上证综指,跑赢创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块-0.14%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名居中。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中国航发涨幅最大,平均上涨2.80%;此外,与传统军工集团相比,上周中证民参军指数下跌1.00%,在军工集团指数排名中排名居中。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为尤洛卡(30.16%)易事特(11.89%)、东方通(11.48%)、中航三鑫(10.48%)以及湘电股份(10.13%);上周跌幅排名前五的个股分别是任子行(-19.31%)、长春一东(-16.92%)、利君股份(-10.11%)、佳讯飞鸿(-10.00%)以及应流股份(-9.58%)。

    行业短期逻辑:事件刺激军工反弹,轮动驱动牛市行情。

    从国际形势来看,中国强国战略与特朗普对华政策的不确定性是中国地缘政治的核心矛盾,从而导致台海和南海发生冲突的潜在风险,对军工行情形成外部驱动;从国内来看,中国国内刺激因素不断:混改具体方案的预期落地、军民融合政策的不断释放、还有航母落地不但带来主题驱动,更会带来中国大吨位军舰的建造高峰。所以无论是外部地缘冲突,还是国内刺激因素,都在短期内影响军工进入反弹行情。

    但军工实质的基本面改善需要确认两个点:一是需求的释放是否可以给上市公司带来业绩增加;二是资产证券化尤其是院所改制政策是否有突破,这两点投资者都会在质疑中逐渐得到确定,这个过程更加强化了军工反弹行情,所以我们判断就是军工作为一个经常轮动的板块,在第一季度会走出一个相对收益较高的行情。所以,我们强烈建议超配军工。

    行业长期逻辑:成长+改革,军工即将迎来厚积薄发。

    我们首先提出成长+改革的逻辑框架,并从武器装备、院所改制和军民融合三条主线研究军工。

    1.武器装备:上市公司受益于武器快速列装,业绩将会改善。

    中外军事装备实力的差距,尤其是先进战机间数量和质量的差距、中外海军总吨位的差距尤其是大吨位军舰的数量差距,反映出武器装备巨大的改善空间;军费的绝对数额的持续增加和结构改善,满足了武器装备建设每年千亿的强需求;我们认为:随着国家的重点投入,空军各种机型的陆续列装以及海军航母建设带来的大吨位军舰建造高峰,给军工企业尤其是各大军工央企带来了直接订单,2017年上市公司的业绩也会得到极大改善。

    2.院所改制:资产证券化尤其是院所改制在2017年会逐渐兑现。

    相较前几年的纯主题炒作,军工资产证券化尤其是院所改制中遇到的具体问题都有了原则性的解决方案。资产划分和人员安置获得快速推进,各集团资产证券化目标相继确定,且不断提出混改方案,反映出加速推进资产证券化强烈意愿。尤其是国防科工局明确提出了院所改制试点,可以催化整个院所改制的主线,所以我们判断,2017年院所改制等核心逻辑会得到兑现。

    3.军民融合:民参军企业分化,请以挑剔的眼光选择个股。

    军民融合一直快速推进,尤其是中共中央政治局在1月22日的会议上成立中央军民融合发展委员会,更是从最高层确认了军民融合发展的重要性,一些切入到新兴领域、或者可以做传统军工研制体系有效补充、可以避免和传统军工院所直接竞争且拥有核心技术的民参军会得到成长,这类企业应该受到重点关注。

    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十二期第十一周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益-0.65%,累计收益9.41%;上周组合相对申万军工取得-0.51%超额收益,累计7.65%超额收益;上周组合相对沪深300取得-0.88%超额收益,累计13.65%超额收益。

    本周给予申万宏源国防军工投资组合:中船防务、中国船舶、国睿科技、杰赛科技、中航机电、日发精机。