顾家家居:新建智能家居生产基地,业绩有望延续良性成长势头

公司公告,与嘉兴市秀洲区人民政府签订战略框架协议,投资建设智能家居等生产基地项目,以满足公司实现包括智能家居在内的家居全品类扩张和延伸,打造以智能家居为核心的家居产业园。项目总投资额约为15亿,正常投产后计划实现年产能80万标准套,目标营业收入33亿元以上。

    公司位于嘉兴的新生产基地目前规划的产品种类主要是功能沙发、软床/床垫以及可能投建定制家居项目。

    1、功能沙发是公司未来沙发业务的重要发力点,目前功能沙发出口势头非常迅猛,预计未来三年有望保持50%以上的复合增长;与此同时,目前国内的功能沙发渗透率只有10%,显著低于海外40%的渗透率,受益于消费升级,我们认为未来三年国内功能沙发行业有望呈现快速增长的态势。公司在功能沙发领域的竞争实力强劲,此次投建产能是为了确保业务进入高速成长期的时间窗口,拥有充沛的交付能力。

    2、公司从2012年开始推出软床和床垫产品,最近几年复合增速50%以上,公司计划未来两年软床/床垫门店将新增1500家左右,预计软床/床垫业务仍将保持不俗的成长性,因此投建新的产能极有必要。

    3、此前公司的定制家居业务发展形势并不理想,今年定制家居业务渐有起色,有望实现盈亏平衡,公司目前也在密切关注定制家居产业,此次新建基地,公司也为定制家居业务预留了一定的发展空间。

    今年一季度国内三四线城市的房地产成交情况较为理想,根据安居客的数据,国内多个三线城市在春节期间楼市访问量不减反增,访问量增幅排前五名的城市分别为:湖北黄冈、广东梅州、安徽宿州、安庆以及江苏宿迁,访问量分别上涨122%、108%、99%、87%、87%。此外安居客对189个城市进行的“返乡置业需求调查”结果显示,现居住一线与三四线城市的人群对于三线城市的住房均有极强的购买欲望。顾家目前三、四线城市的门店分布占比达到50%左右,受益于三四线城市房地产成交的形势,公司今年一季度的营收增速有望超过30%。中长期来看,我们认为家居产业的消费升级将助力顾家这种提供高品质品牌家居产品的企业保持较快的成长性。

    我们预计2016-2017年公司的EPS分别为1.48元、1.91元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,上调至“增持”评级。