机械行业:轨交装备行业拐点显现,十三五期间景气依旧

十三五铁路建设依然维持高景气度: 最新修编的《中长期铁路网规划》首次明确提出了“八纵八横高速铁路网”,至2020年我国铁路网规模达到15万公里,其中高速铁路3万公里,推动铁路网持续扩容。2017年铁路固定资产投资继续维持在8000亿水平,整个十三五期间投资规模预计将达3.5至3.8万亿元,其中铁路车辆市场有望达到5250-5700亿元。

    动车组零部件国产化趋势加速: 在国家巨大运力需求的强力推动下,我国高铁技术打通了市场需求和技术,在短短几年内达到世界领先水平。但是,在兰键零部件上还未实现完全国产化,进口替代空间广阔。随着高铁零部件生产资质向更多的本土民企颁发,动车组零部件国产化呈现出加速趋势。

    标准动车组制造许可证获颁发,车辆需求望快速释放:2017年1月,国家铁路尿向中车长客、中车青岛四方颁发了中国标准动车组型号合格证和制造许可证,标志着标准动车组具备了大规模生产许可条件和上线商业运营资格。我们预计2017-2020年动车组总需求将会达到1500列,2016年被压制的需求有望在2017、2018年释放。随着标准动车组正式投入运营,今年动车招标需求有望重回400列水平。

    动车高级修如约而至,为市场带来新的增量: 2017年第一次高级修招标,动车组三级修招标数量为269列,较去年同期第一次招标增长83.4%。四级修招标数量22列,不去年全年7列相比,需求明显扩大。我们预计2017年高级修招标总金额将会达到70亿以上。动车组自2010年起开始大规模投入运营,至今已经6年时间,我们认为自2017年起动车组高级修的规模有望快速扩大。随着更多的动车组进入高级检修周期,我们预计整个十三五期间动车组检修市场空间可达千亿级别。

    经济企稳,铁路货运增长推动货车需求: 伴随着我国宏观经济的企稳,铁路货运量自2016年8月起开始回暖,并连续5个月保持正增长。货运量的增长导致铁总运力不足,自进入2017年之后,铁总快速启动机车不货车的招标,其中1月19日率先公告4万辆货车招标,返也是铁总自成立以来最大规模的货车招标。另外叠加每年的更新需求,我们预计年度车辆投资有望重回千亿水平。

    重点公司分析: 中国中车为我国轨道交通装备业龙头,近年来业务保持平稳增长,海外市场开拓突飞猛进;康尼机电为轨交门系统龙头,多元拓展加速成长;时代新材立足高分子复合材料领域,轨交减震降噪方面优势突出,新材料方向打开成长空间;永贵电器轨交连接器优势显著,项目投产解决产能不足问题;鼎汉技术因搬迁费用导致业绩下滑,定增过会业绩有望迎来释放。

    风险提示: 宏观经济下行风险依旧严峻;轨道交通行业投资不及预期;汇率波动为行业内的企业利润率带来不利影响;行业内竞争不断加剧。