宏观研究:第二季度CPI难走高

2017年1月CPI同比上涨2.5%,为2014年6月以来最高。目前工业品价格涨幅持续扩大,且第二季度蔬菜价格基数又较低,CPI是否会因此继续上行,从而迫使货币政策进一步收紧?

    2016年5月猪价曾创下10年以来新高,而从历史上看,猪价从未连续两年创新高,在创新高后的下一年猪价往往快速下跌,由此2017年猪价易跌难涨。此外,中国畜牧业协会监测的生猪产能在2016年已进入上行周期,这意味着2017年猪肉供给或增加,从而抑制猪价。

    非食品CPI与国际油价走势比较相关,2017年1月布伦特原油价格同比涨幅高达78%,已十分接近2008年6月85%的高点,继续上行空间有限。未来一到两个季度78%的同比涨幅对应80-85美元/桶的绝对油价,这是一个相当乐观而不大可能成为现实的假设。

    综上,虽然第二季度蔬菜价格基数较低,但由于猪价处于下行周期、油价同比涨幅难以进一步扩大,我们认为届时CPI可能在1.5%附近低位徘徊,1月份2.5%的水平将是今年上半年CPI较难逾越的高点。