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美元周期分析(一):周期回溯

类型:投资策略  机构:兴业经济研究咨询股份有限公司   研究员:兴业研究所  日期:2017-02-24
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摘要:

    美元指数诞生于1973年3月,初始值为100,已被公认为反映美元强弱的代表性指标。美元指数诞生以来经历了两轮比较完整的大周期,过去两轮周期的完整长度约为16年,升值周期约6年。按照过去的经验,本轮美元升值周期似乎接近尽头,但历史并不会简单的重复。为了更好地理解美元周期,本文首先回顾两轮美元大周期的历史背景。

    1971年的“尼克松冲击”宣告了“布雷顿森林体系”的崩溃;1973年发达经济体进入汇率自由浮动时代;1976年“牙买加协定”允许金价自由浮动,美元与黄金完全脱钩。1973年和1979年的两次“石油危机”造就了“石油美元”体系,激进加息则将美元推上巅峰。但80年代原油供给严重过剩后“石油美元”风光不再。1985年签订的“广场协议”是美元盛极而衰的转折点。

    90年代互联网经济创造美股神话,美元王者归来。新兴经济体则危机不断,凸显美元价值。2002年互联网泡沫彻底破灭,中国为代表的新兴经济体崛起,美元再度陷入漫长熊市。“次贷危机”和“欧债危机”期间的避险需求短暂提振了美元,但直到2010年末美元指数才再度开启升值周期。

    2015年以来,美元指数主要受到加息节奏、利率、海外风险事件等的影响。2017年特朗普就职以来,美国国内政治的不确定性成为另一个影响美元走势的重要因素。

    总体而言,美元升值周期往往是美元资产相对收益率上行和海外风险引发的避险需求驱动;而贬值周期往往是美元资产相对收益率下降或汇率协定等政治因素驱动。

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