青岛海尔:与阿里巴巴联手投资海尔多媒体;维持买入评级

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    2月27日,青岛海尔宣布与阿里巴巴联手投资海尔多媒体,该公司是海尔集团旗下从事电视研发、营销和售后服务的子公司。根据公告,青岛海尔和阿里巴巴将分别出资人民币5.25亿元和6.57亿元,具体方式是通过向现有股东购买股份以及认购海尔多媒体计划增发的新股。上述交易完成后,海尔集团仍将是海尔多媒体的最大股东(通过子公司海尔光电),持股比例为50.51%,阿里巴巴和青岛海尔将分别以25.25%和20.20%的持股比例成为第二大和第三大股东。

    分析

    1)这一投资标志着青岛海尔在打造其U+智慧生活生态系统(所有家电实现互联和中央控制)方面所做的最新努力。公司认为电视是一个重要的流量入口,并计划基于电视平台提供更多服务和内容。

    2)该投资也是海尔和阿里巴巴在电子商务和互联网领域合作的最新举措。2013年,阿里巴巴向青岛海尔的香港上市公司海尔电器投资28亿港元,开启了双方在电子商务和物流领域的合作。

    3)根据披露,海尔多媒体2016年净利润为人民币1.13亿元,而我们对青岛海尔的2016年净利润预测为人民币48.46亿元。此外,披露还显示随着海尔多媒体业务的壮大,未来海尔集团可能选择将该部分资产注入青岛海尔。

    潜在影响

    我们维持对青岛海尔的盈利预测和买入评级,12个月目标价格为人民币13.1元,基于9.9倍的现金调整EV/EBITDA倍数,并采用2018年预期盈利计算。主要风险:主要产品的销售增速低于预期;原材料成本上涨给利润率带来压力;通用家电整合失败。