亿纬锂能:传统业务高增长,动力电池业务增长空间巨大

事件1:亿纬锂能2016年度报告及利润分配方案公布。报告期内,公司实现营业收入23.40亿,同比增长73.45%,归属母公司的净利润2.52亿,同比增长66.43%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.2元人民币(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    事件2:亿纬锂能2017年一季度业绩预告,归母净利润5,270.51万元-6,399.91万元,同比增长40-70%。

    点评:锂离子电池增长空间巨大。公司积极推进新能源汽车动力电池业务,2016年,锂离子营业收入8.30亿,同比增长160.40%,现有产能3.5GWh,,规划建设中的产能5.5GWh,预计产能在2017年第二季度达到5-6GWh,2017年底产能达到9GWh。从技术路线来看,产品涵盖磷酸铁锂和三元电池,方形、圆柱和软包同步开发。现有两大生产基地,一是惠州本部,二是湖北荆门,均采购世界先进的全自动化设备。公司通过产品升级,使得磷酸铁锂电池系统能量密度达到115wh/kg以上,客车领域达到新的国家补贴政策的1.2倍标准,确立公司市场竞争优势。公司的三元动力电池采用高镍NCM622正极材料,是行业龙头企业,随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要求和补贴退坡,高镍三元动力电池的性价比将越来越受青睐。公司成功进入《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批),配套多款车型上《推荐目录》。公司动力电池业务将越来越受市场的认可,虽然动力电池价格下降,但这对公司来说是纯增量市场。2016年,新能源汽车产销51.7万辆和50.7万辆,累计刚过100万辆,这距短期目标的500万辆,还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。按长期发展目标来看,我国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产业将长期受益。

    电子烟业务放量,增厚公司利润。控股子公司麦克韦尔营业收入7.26亿元,同比增长146.59%,净利润1.25亿元,同比增长227.33%。美国食品和药物管理局(FDA)确定的烟草制品管控法案于2016年8月正式生效,虽然该法案对电子烟的管理规定更为严格,但由于子公司深圳麦克韦尔股份有限公司的主要客户为大型烟草公司,ODM大客户订单持续增长,使得固定费用摊薄,带来利润增长。另外,自主品牌获得突破,成功打开市场,增长空间大。锂原电池稳步上升。随着物联网的高速发展,拉动了智能家居、智能交通、智能安防等市场的需求,锂原电池业务快速增长。公司打开国际市场,实现全自动生产,降低单位生产成本,盈利能力稳步提升。另外,公司还通过增资、并计划收购孚安特的全部股份,进一步提高锂原电池的市占率,积极布局胎压检测领域,锂原电池仍能保持稳定的增长。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS分别为:1.18元、1.76元和2.4元,对应市盈率分别为,27/18和13倍,维持公司“买入”评级。