盛达矿业:有色行业

盛达矿业(000603)(2017-3-3收盘价16.85元)

    核心推荐理由:

    1、季节性停产和银价下跌,16年产销暂下滑。2016年,公司实现营业收入6.86亿元,同比下降16.74%;实现归属上市公司股东净利润2.02亿元,同比下降20.10%;实现基本每股收益0.28元。公司业绩下滑主要系季节性停产和采空区充填等原因使得产销量下降,而银价在2016年底出现下跌,对公司业绩也有一定程度的影响。

    2、在产矿山盈利能力强,收购新矿产扩大规模。主力矿山拜仁达坝银多金属矿是大中型铅锌银富矿,铅平均品位为2.11%,锌平均品位为4.56%,银平均品位为224.63克/吨。2015年和2016年,银都矿业的毛利率分别为79.22%、78.34%,在上市公司里位列前茅。较强的盈利能力使公司抵御有色金属价格波动,抗击经济和市场风险的能力更强。此外,公司2016年通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都100%股权,本次并购完成后,公司生产规模进一步扩大,新增铅金属量24万吨、锌金属量35.3万吨、银金属量1555吨。公司预计新注入矿山将于2017年底陆续投产,为公司持续产能放量和业绩增长带来保障。光大矿业和赤峰金都承诺利润总额分别在2017、2018、2019年度不低于1.61亿元、2.09亿元、2.09亿元,对业绩提升有保障。

    3、锌铅短缺仍将继续。截至2017年2月末,LME锌价较2016年初上涨约80%,LME铅价较2016年初上涨约30%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)统计,2015年宣布减产的铅产量18.5万吨,全球产量占比1.7%;锌产量89.9万吨,全球产量占比6.5%。2016年全球铅锌企业减产仍在继续。国内2016年以来受环境保护和安全管理要求提高等要素影响,国家逐步提高了铅锌行业的准入门槛。由于短期内产能增加有限,我们预计,铅锌短缺在短期内还将持续。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年实现EPS0.59元、0.66元、0.69元,维持“增持”评级。

    风险提示:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。