航天电子:主营业务发展良好,资产注入仍可期待

事件:2016年度,公司实现营业收入115.48亿元,同比增长4.94%;实现利润总额5.85亿元,同比增长9.01%,其中归属于上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长25.3%。公司2016年度拟向全体股东每10股转增10股。

    主营业务发展良好,业绩增速符合预期。公司主要从事航天电子专用产品的研发生产以及电线电缆产品的生产销售,主要产品包括航天测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航、无人机、制导炸弹等,广泛应用于运载火箭、航天飞船、卫星等领域。公司在确保各型号军品任务按时交付,稳定传统航天市场的同时,也加大了航空、船舶、兵器等领域的开拓力度。报告期内,航天军品收入对主营业务的收入贡献率为61.2%,民品业务收入对主营业务的收入贡献率为38.8%。

    军工企业改革先锋,资产注入仍可期待。公司控股股东航天九院是航天科技集团整体上市的试点单位。公司作为航天九院唯一的上市平台,存在资产注入预期。此前公司已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市,置入了惯性导航及电缆资产,进一步增强了公司经营实力和核心竞争力,有力保证了公司的可持续发展。随着科研院所改制进程的不断推进,配套政策将陆续出台,院所类资产注入的瓶颈有望打开,公司作为军工集团的改革先锋队,将率先享受到改革带来的红利。

    盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为127.03亿元、142.27亿元、159.35亿元,归属母公司净利润分别为5.48亿元、5.95亿元、6.89亿元,EPS分别为0.38元、0.41元、0.48元,对应当前股价的PE分别为44.63倍、41.37倍、35.33倍。考虑到资产注入预期,以及军品业务良好的盈利能力,给予55倍市盈率,对应目标价20.9元。给予“买入”投资评级。

    风险提示:武器装备配套市场竞争加剧导致毛利率下降、资产注入进程缓慢。