老板电器:消费行业

厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。2016 年,厨电行业整体保持稳定增长,根据中怡康的统计,截止16 年12 月底,油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为8.97%、4.85%、1.42%。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。

    产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。

    受益消费升级,高端定位优势。老板电器16 年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。由于公司16 年四季度销售情况十分良好以及在2016 年末收到政府补助、高毛利电商渠道保持快速增长、销售费用率有所下降等原因,使得公司2016 年业绩取得了高于预计的增长,归母净利润比上年同期实现了47.82%的高增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.68 元、2.00 元和2.47 元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

    风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。