信立泰跟踪报告:主力产品延续稳健增长,后续发展向好

泰嘉增长平稳,二线产品维持较高增速。公司全年营收38.33亿元,归属于上市公司股东净利润约13.96亿元,分别同比增长10.66%、10.31%。分产品线看,主要的制剂业务线实现收入30.22亿元,同比增长10.45%,原料药收入8.10亿元,同比增长9.48%。分产品来看,公司主要产品泰嘉(氯吡格雷)预计实现收入约25亿元,同比增长10%左右,泰加宁(比伐芦定)预计收入约1.1亿元,同比增长40%左右,信利坦(阿利沙坦酯)预计销售4000万元,比去年翻倍,我们预计泰嘉较低增速与泰嘉在福建未中标有关,同时二线品种在公司强大的心血管学术营销队伍下,实现快速增长。在受到市场关注的泰嘉广东招标方面,其已符合第三质量层次(与原研赛诺菲产品同一层次),有望凭借优质低价中标,重回广东市场。二线产品比伐芦定临床疗效优于肝素,在PCI指南中作为I类推荐,国内市场竞争格局较好,目前该产品处于快速放量期。

    产品质量优秀,政策持续受益。公司产品泰嘉及原料药均通过欧盟认证,并且泰嘉在十多个欧盟国家销售,其高标准高质量得到认同,二线产品比伐芦定、阿利沙坦酯疗效优越。公司在目前仿制药一致性评价中进展较为迅速,主力产品氯吡格雷正在进行进食和空腹条件下生物等效性试验。仿制药一致性评价完成后,按照药品通用名确定医保支付标准将进一步促进泰嘉的进口替代。

    营销能力较强,心血管平台价值将逐步显现。公司具备强大的心血管学术营销队伍,渠道遍及全国二、三级医院,并逐步将渠道下沉。目前,公司在心血管类药物、器械方面布局逐渐丰富,药物方面涵盖氯吡格雷、比伐芦定、阿利沙坦酯等优质品种,在心血管器械方面,公司通过并购等方式布局了左心耳封堵器、腔静脉过滤器以及脑动脉药物洗脱支架、下肢动脉药物洗脱支架等。这些产品上市后将直接嫁接公司已建立的强大的心血管学术营销队伍,发挥协同效应,公司将有望成为未来国内心血管领域整体解决方案提供商。

    公司是国内心血管专科药物龙头,发展前景广阔。公司心血管药物品质优秀,同时营销能力较强,短期发展较为稳健。政策持续受益,外延拓展在心血管药物、器械领域布局完善,中长期将显著受益于国内老龄化加速背景下的心血管治疗市场蓬勃发展。我们看好公司的长期发展,预计公司2017-2019年EPS为1.47、1.63、1.80元,同比分别增长10.10%,10.82%,10.54%,当前股价对应的估值分别为19.4X、17.5X、15.8X。维持“推荐”的评级。