龙马环卫:PPP助力快速发展,环卫龙头业绩稳健

报告摘要:

    事件:2016年公司实现营业收入22.18亿元,同比增长44.80%;归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元,较上年同期增长40.16%,公司总资产26.46亿元,同比增长44.48%。公司环卫装备总产量为8,544台/套,同比增长38.59%;销量为7,985台/套,同比增长33.35%;库存量为1,360台/套,同比增长69.79%。公司环卫产业服务收入较上年同期大幅增加,主要是新增海口龙马、沈阳龙马环卫服务收入。

    环卫装备制造行业向好,公司市占率进一步提升:2016年环卫装备制造行业扭转了2015年行业产量下滑的局面,各类环卫车型的产量全面增长,2016年度我国环卫车总产量为86,752量,增产20,308量,增幅30.56%。其中主要以高压洗车和车厢可卸式垃圾车产量增幅较大,分别增长55.98%和63.41%。公司在环卫装备行业名列前三位,市占率为7.39%,相比2015年市占率6.83%有所提高,公司市场竞争地位日益突出,具有较强的竞争优势。

    致力打造PPP模式下环卫服务行业的标杆公司:截至2016年12月31日,公司正在履行或将要履行的环卫服务合同总金额55.86亿元,年合同金额5.29亿元。同时,公司大力拓展“环卫服务产业”,对外股权合计投资总金额1.17亿,其中新设投资厦门龙马、海口龙马、沈阳龙马、福州龙马等四家子公司,合计投资金额8242.7万;收购龙环环境其他股东持有龙环环境43.5%的股权使其成为全资子公司,合计投资金额2201.1万;向海南易登、沈阳龙马增资,合计增资金额1310万。公司取得一南一北重大项目,对进一步扩展公司业务,提升公司业绩,和实现“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略具有重要的意义。

    投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为2.87亿元、3.92亿元和5.19亿元,EPS为1.05元、1.44元和1.90元,PE为30倍、22倍和17倍,给予“增持”评级。

    风险提示:PPP项目进展低于预期,环卫设备下游需求减少。