航民股份:印染龙头,业绩稳健增长

事件:

    公司于21日晚发布年报,2016年全年实现营业收入31.91亿元,同比增加5.38%,实现归母净利润5.42亿元,同比增加12.07%,扣非净利润5.12亿元,同比增加12.51%,经营活动产生的现金流净额8.68亿元,同比增27.14%。其中四季度实现营业收入8.11亿元,净利润1.79亿元。 投资要点:

    印染主业继续稳步发展提升公司盈利

    公司2016年继续围绕印染主业精耕细作,发挥热电、织造、污水处理等业务协同配套优势。全年染色布产量9.50亿米,同比增长8.21%,全年纺织主业实现营业收入29.18亿元,同比增加5.32%,毛利率29.23%,较上年增加2.28%,毛利增加14.45%,此外,公司经营热电项目,发电量由国家电网收购,蒸汽由企业内部印染等业务和周边单位消化,全年发电3.07亿度、生产蒸汽42.94万吨,较上年有所下滑,主要因煤价上涨而售电价格下调影响。

    印染龙头、长期受益于供给侧改革

    印染行业有高能耗、高污染的特性、且行业集中度仍较低,各级政策均不断出台政策推动产业结构调整和产业升级。公司地处浙江萧山,为我国印染的集中地,产业配套完整、专业市场发达,且公司为印染龙头企业,规模、环保优势明显,有望长期受益于供给侧改革及行业集中度的提升。

    风险提示

    预计2017~2019年EPS分别为0.93、1.00和1.06元,对应20日股价12.7元PE分别为13.70X、12.72X和12.05X,鉴于公司目前经营状况,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1):下游需求下滑、2):原材料大幅波动