爱建集团:转型见成效,定增强金控

事件:2017年3月21日爱建集团发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入16亿元,同比上升21%;实现归母净利润6.21亿元,同比上升12%。加权平均净资产收益率为10.23%,同比上涨0.05个百分点。

    综合能力突出,布局六大子公司。公司形成爱建信托、爱建租赁、爱建资产、爱建产业、爱建资本、爱建财富6家核心子公司,同时还参控股爱建香港公司、爱建证券公司等企业。

    (1)信托业务是公司利润主要来源。2016年爱建信托实现业务收入10.7亿元,同比增长11%;净利润5.8亿元,同比增长11%,占公司净利润比例达到93%,成为最重要的利润来源。信托资产规模自2013年维持高速增长(55%以上),2016年资产规模达到1966亿元,同比增长108%,增速再创新高。公司被动管理资产规模占比较高,截至2016年9月末公司被动管理信托资产规模达到1200亿元,同比增长126%,规模占比达到72%,比2015年提升了16个百分点。主动管理规模达到460.5亿元,同比增长11%。随着通道业务监管逐步趋严,公司将积极提高主动管理能力,扩大主动管理业务规模,围绕权益类产品开发,降低融资类信托占比,提高主动管理能力。在新的定增方案中,公司将原本增资爱建资本的4亿元用于实施股权创投投资项目,并将爱建信托作为实施主体,有助于扩大主动管理业务规模,提升盈利能力。

    (2)爱建租赁利润贡献度提高。2016年爱建租赁实现收入2.66亿元,同比增长9%;实现净利润1亿元,同比增长22%,逐渐成为公司利润的重要来源之一。2016年公司生息资产余额34.42亿元,同比增长18.51%。公司业务多元化发展,在基础设施、医疗、环保等方面提高规模及占比,预计未来租赁对公司业绩贡献度还将进一步提升。

    (3)增持爱建证券,提高投资收益。2016年公司增持爱建证券,股份占比达到48.86%。2016年爱建证券实现营业收入4.2亿元,净利润4183万元。爱建证券业务发展稳健,2016年公司股基交易额达到4559亿元,市场占有率由2015年的0.13%提升至0.17%。融资融券业务方面,公司2016年末融资融券余额达到0.1%,比2015年稳中有升。未来随着证券市场的稳健发展,爱建证券能为公司带来更加丰厚的利润。

    定增提升爱建信托资本实力。公司调整了定增方案,募集资金从22亿元调整至17亿元。

    但此次调整并未影响爱建信托增资规模,募集资金中除了12亿元扩大爱建信托资本规模外,还有4亿元用于股权创投投资项目。资本的补充有助于提升爱建信托竞争实力,同时在项目投资方面由爱建信托成立私募基金,爱建信托对募集资金进行专项管理,强化爱建信托主动管理能力。

    均瑶集团入主,民营机制灵活。均瑶集团以实业投资为主,主营业务为航空运输、商业零售和金融服务,同时涉及教育服务、信息科技、投资等领域,金融服务以银行业为首,由上海华瑞银行、华瑞融资租赁、基金管理公司以及华瑞金融科技等组成。爱建集团则拥有信托、证券、租赁等稀缺牌照。民营资本机制灵活,入主爱建集团有助于提高企业经营效率,实现资源互补,带来业务机会。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价16.68元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.59元、0.76元、0.93元。

    风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险