兰生股份:固本逐末,主业稳健,投资收益丰厚

年报公布业绩:2016年度公司实现营业收入25.91亿元,比上年度增长8.25%;其中主营贸易收入增速8.97%;归属于上市公司股东的净利润8.40亿元,比上年度增长64.49%;每股收益2.00元,净资产收益率23.75%。2016年每10股派发现金红利6.00元(含税),分红比例30%,以26.8元现价计算分红收益率2.2%。

    贸易营收继续向好:公司主要出口商品机电产品、钢铁制品、塑料制品等均有增长,其中机电/机械设备及零附件增长2.81%,钢铁及制品增长6.29%,塑料及制品增长28.35%,只有鞋子和纺织原料出口同比下降。经营管理效益提升,贸易利润比上年增长27.75%。

    优化资产结构:为了支持兰轻公司现有业务更好地发展,公司将上海兰生文体进出口有限公司全部股权转让给兰轻公司,兰轻公司收购了上海升光轻工业品进出口有限公司51%股权的决议,对整合外贸业务资源,增强兰轻公司的竞争力起到了很好的作用。

    兰生房产升级改造:上海兰生房产实业有限公司围绕建设中国宝玉石交易中心的中长期战略目标,为了谋求更大发展采取了如下举措:一是积极推进兰生宝玉石专业大厦项目,对大厦租户进行结构调整;二是高质量建设保税仓库和与之配套的交易大厅,年内完成工程项目;三是和上海宝玉石交易中心公司共同投资3,000万元组建上海东浩兰生保税服务有限公司,使兰生大厦拥有了高档进口商品和各种奢侈品的转口贸易物流配送、简单加工和增值服务、商品展示等一系列功能,加快了大厦转型发展。

    利润厚增贡献主要来自于投资收益:公司拥有占净资产50%以上金融资产、房产股权,公司的市值管理小组具体负责运作存量资产的保值增值,投资收益构成公司利润的重要来源。2016年投资收益主要包括完成国健药业股权转让收益6.56亿元,对持有海通证券股票1800万股及配套资金进行双向操作收益,国债回购等理财收益达4,478.84万元。同时,公司以自有资金3亿元认购中证上海国企ETF基金。剔除国健药业股权出售的非经常性投资,保守预测2017年投资收益维持2014-2015年平均水平,2017年-2019年投资收益分别为6.58亿、7.25亿、7.97亿元。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.2元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为4.1%、5%、5%,加上保守估计的投资收益后,净利润增速分别为-43%、11.1%、9.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为34.2元,给予行业平均2017年30倍的动态市盈率。

    风险提示:汇率风险、金融资产占比过高、投资收益不达预期的风险