三联商社:“安全智能”为先,转战移动终端制造业

报告摘要:

    营业收入同比增长30.70%,毛利率同比增长0.21个百分点。2016年实现营业收入11.50亿元,同比增长30.70%;实现归母净利润1619.33万元,同比下降30.82%。经营现金流净流出163.58万元,较上期7629.06的净流出额有所改善。综合毛利率13.29%,同比增长0.21个百分点。期间费用方面,销售费用为4796.14万元,同比下降11.25%,管理费用为7451.57万元,同比增长98.25%,财务费用为975.21万元;期间费用总体增长43.14%。

    主营业务由家电零售转向移动通讯,深耕山东地区。报告期内,公司主营业务收入来自家电零售业务和移动通讯业务。报告期末,公司共有六家连锁门店,均位于山东省内(已于2017年1月10日终止经营);同时全资收购浙江德景电子,正式进军移动通讯设备制造行业。主营业务营收方面,家电/移动通讯分别为7.46/3.43亿元,毛利率分别为7.94%/11.61%。分地区看,山东(仅家电)/国内/国外营收分别为7.46/2.90/0.53亿元,毛利率分别为7.94%/12.32%/7.70%。

    审时度势放弃传统业务,解决同业竞争问题。“线上+线下”模式已成为家电零售业新常态。公司原有家电业务,市场范围相对狭小,经营规模偏低,建立独立线上销售平台不合实际,在线上、线下的双重竞争压力下难以突围。此外,还存在与国美电器多年的同业竞争问题。因此,公司决定终止原有家电零售业务,并于2017年初转让相关资产。

    以“安全智能”切入,向移动通讯华丽转型。报告期内公司全资收购德景电子并设立上海爱优威、北京联美智科商业两家公司,形成研发、生产和销售一套完整产业链。同时,响应用户日益强烈的安全诉求,公司确定将以“安全智能”为核心,打造国美品牌手机,逐步形成“安全手机-智能硬件-智能生活-智能生态”的发展布局。

    盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.26、0.42、0.62元/股,对应的PE分别为71.89x、44.39x、29.93x,给予“增持”评级。

    风险提示:政策波动风险;经营管理调整风险;行业竞争风险