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宏观点评:回摆的钟摆,特朗普交易开始钝化

类型:宏观经济  机构:天风证券股份有限公司   研究员:刘晨明  日期:2017-03-27
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美债收益率期限曲线扁平化,显示投资者对未来经济增长的不确定性。

    市场从已经从特朗普当选后的“强美元、高油价、强通胀预期”,开始转向特朗普效应的预期钝化和调整期。特朗普交易出现钝化的直接原因在于特朗普政策落地不确定性加大。尽管不能就此说特朗普交易结束,但是前期预期打的过满的钟摆已经确实开始回归。

    美元将震荡向下后触底,黄金将震荡向上后触顶。

    目前特朗普政策落地成为悬念,美元指数进入弱势区间,未来将在震荡向下后触底。下半年美元可能会重新恢复强势。黄金是实际利率的镜像,反映了投资者对特朗普效应的真实看法(增长vs 通胀),所以黄金价格是特朗普交易的试金石。从美元指数的走势来看,黄金未来可能将在震荡上行中触顶回落再通胀交易回落。

    近期欧元区、英国和美国CPI 主要推动力是能源价格,全球通胀水平水涨船高不能成为全球经济强力复苏的有力证明。同时,市场似乎也并不认同美联储会大幅加快加息节奏。债市和股市的种种迹象都表明:特朗普政策如果在短期内不能明朗,如火如荼的特朗普交易就必然在短期内钝化压抑。

    再通胀交易的另一个重要驱动因素是油价。预计油价会在2季度下蹲,3季度起跳。短期内油价阶段性低位震荡,WTI 在4月份达到阶段性低点,并在45-50美元/桶左右震荡,这种情况会持续至4月底。油价的低位波动,直接导致了市场对再通胀逻辑的担忧,从交易上看2季度可能是再通胀交易的缓冲期,商品价格可能面临调整和分化,下半年维持震荡。

    风险提示:特朗普政策迟迟不能落地

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