策略周报:地产调控加码,紧缩效应持续

我们在上周周报《有序紧缩,蹒跚修复》中提出联储加息“紧缩效应”的边际增强及乐观预期的逐步消化对风险偏好仍有压制。尽管美联储的鸽派加息给了市场喘息反弹的空间,但对于MPA 新规落地及对房地产调控政策加强的担忧使市场周五出现了大幅回调,勉强企稳10日均线。虽然2月投资数据有所改观,但是政策面包括国资委加强把控央企的盲目投资、证监会严查场外配资以及各地密集出台房地产限购政策等,使风险偏好的抬升并不坚固,近期还需注意一季度MPA 新规扰动以及中国金融去杠杆的发酵,市场修复依然蹒跚,我们维持对市场的谨慎判断。

    从经济基本面看,2月固定资产投资增速有所反弹,但社会零售增速创新低,PPP 发力维稳民间投资,但制造业投资依然疲软,房地产投资惯性或减弱。美联储有序紧缩,中国被动“加息”继续去杠杆。美国方面,美联储在议息会议之后宣布加息25bp,但在随后的新闻发布会中展现出鸽派的态度,降低对金融市场的影响。而由于市场充分预期到本次加息,在紧缩效应持续的情况下,市场反弹的高度受到一定程度的压制。

    市场情绪方面,上周的周报中我们提到,“当前市场的风格切换更多体现为优质成长股的安全边际,而非中小创的全面估值扩张”,本周核心股指的估值变化以及小盘-大盘活跃度比的见顶回落都证实了我们的判断。虽然中小创和中证500的活力指数已经暂时突破自去年年中以来的压制上轨,但我们对于接下来的成长行情依旧不甚乐观。

    行业配置方面,建议以后周期消费及新兴消费为主,可优选家电、食品饮料、轻工家具、电子消费等行业的业绩稳健标的,并关注银行、医药等低贝塔品种。对于相对价值的投资机构,我们建议轻仓配置海外工程、电子、家电、纺织等人民币贬值受益行业。当然,在现阶段不确定性高发的时期,利率抬升期和美元走强下的持续紧缩效应下出现回调的时候,整体仍然要回避股权资产,敬慎待时。主题方面,我们总结2017年两会的九大热点,分别是供给侧改革、地产去库存、一带一路、大气治理、脱贫攻坚、消费升级、人工智能、5G、物联网。另外国企改革方面建议重点关注我们持续跟踪的天津国企改革板块。