银河电子:军工与新能源高增长兑现,持续推进产业化

公司公告公司2016 年营收19.8 亿元,同比增加29.78%,归母净利润3.10 亿元,同比增加36.12%,向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税),每10股转增7 股。

    军工布局兑现,智能机电持续高增长同智机电2016 年业绩承诺归母净利润9660 万元,实际完成1.42 亿元。智能机电产品同比增53.09%,持续保持53.03%的高毛利。公司军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统受益于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等特种车辆升级需求,产品由原来单一兵种配套向整个陆军系统延伸。军工型号产品一旦定型列装,持续性很强。同时,产品由电源配电类向智能机电控制全系统发展,包括环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等系统级业务。客户开拓方面也逐步开始拓展空军和火箭军。

    新能源稳增长同时向多产品布局嘉盛电源2016 年业绩承诺归母净利润3000 万元,实际完成3607.64 万元。

    福建骏鹏2016 年业绩承诺归母净利润7200 万元,实际完成7335.59 万元。

    公司积极投入研发升级,有效的应对了新能源骗补调查带来的影响,最终新能源汽车关键零部件营收同比增38.15%,虽然毛利下降9.77%,但是仍然达到44.22%的毛利水平。目前嘉盛电源主要产品为充电桩、电源模块、DC/DC 模块、车载充电机等。电源模块和充电桩业务是目前主要的收入来源,DC/DC 模块销售占比较小。未来公司新型的车载充电机项目将接棒发展,采用DSP 数字化控制,兼容风冷和水冷,产品实现高功率密度、小型化,高效率等优势。

    机顶盒业务稳固发展数字电视智能终端营收同比增16.3%。毛利变化不大。2016 年公司在电视机顶盒需求增速趋缓的形势下,通过发力DVB+OTT、IPTV+OTT 等OTT 智能机顶盒实现销量大幅增长,国内市场占有率继续保持前三名。随着公司智能机顶盒研发和市场拓展等利好的释放,我们预计未来公司数字电视业务将保持5%-10%的稳定增长。

    投资建议公司军工电子和新能源的布局发展良好,定增后持续真成长。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 为0.62、0.89、1.13,维持买入评级。

    风险提示:军品业务不达预期,新能源产品发展不达预期。