铁龙物流:盈利拐点已至,特箱业务正式进入高速增长期

事件:铁龙物流公布2016年年报:公司2016年实现营收63.12亿元,同比下降0.06%,实现归母净利2.21亿元,同比下降14.82%,实现每股收益0.185元,同比下降13.95%。

    投资要点:

    特箱业务量大增,又一轮造箱运动开启。

    公司特种集装箱到发量达68.75万TEU,同比增27.22%,实现营收12.93亿元,同比增1.96%,实现毛利2亿元,同比增3.01%。增幅有限系因集装箱运费及使用费率下浮所致。根据我们的测算,9.21公路治超叠加叠加集装箱运费下调,使得铁路运输的经济性范围从1200公里以上下探至900公里以上;此外,公司新公布1.92万只特种箱采购计划,产能将提高30%,来随着公司新造箱的不断投入以及市场认知的不断提升,该业务将高速增长期。预计17年有望实现40%以上增长,为公司增厚EPS0.04元。

    临港货运触底回升,将受益于经济回暖。

    2016年公司临港货运面临运杂费下浮和营改增等影响,最终完成到发量3868.54万吨,同比增长3.51%(同期全铁路货运量下降6%),实现收入10.58亿元,同比减少13.48%,实现毛利1.57亿元,同比减少16.06%。从业务量看,临港货运探底企稳迹象明显,未来仍将稳定复苏。

    未来看点:多式联运红利+混改预期。

    2016年公司的两大核心主营(特箱+货运)业务量均实现企稳增长,标志着业绩拐点已至,未来将更上一层。我们认为多式联运属性叠加公司自身的垄断性质,公司的特箱业务也将在未来几年迎来高速成长期;此外,作为铁总旗下唯一的物流上市平台,公司还有望受益于铁路混改,母公司的相关业务也存在整合预期。我们预计公司未来三年EPS分别为0.23、0.28、0.34元,继续维持“推荐”评级,给予目标价11.5-12元。