新宙邦:夯实锂电池电解液优势,多项业务稳增可期

投资要点

    事件:公司发布2016年年报,全年实现营业收入15.89亿元,同比增长70%;归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元,较上年同期增长100%;基本每股收益1.39元,同比增长93%。按照公司披露的2017年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东净利润6113万元-7176万元,同比增长15%-35%。公司同时还披露利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    盈利能力有所提升,股权激励保障业绩稳步增长。公司2016年综合毛利率上升至39%,净利率上升至17%,主要系电解液产品量价齐升以及海斯福并表。

    公司已完成2016年度限制性股票激励计划首次授予,此次计划的业绩考核目标对应2016-2018三年净利分别为2.55、2.81、3.13亿元,2016年已实现考核目标。此次股权激励的落实,有助于企业创造利益共同体,促进业绩持续稳定增长。

    锂电池电解液业务继续夯实。公司电解液产品种类丰富,可满足不同类型的小型锂电及动力锂电需求。在技术上公司和日韩企业已不相上下,同时还在成本管控、交付周期及服务响应等方面具备优势,已成为CATL、BYD、三星、LG、松下、力神等国内外知名锂电企业供应商。2016年公司惠州和南通两基地电解液总产能超过2.5万吨,还有一部分产能将陆续释放,届时,公司“高技术+优质客户群”优势将进一步突显。

    电容器业务稳步推进。公司电容器化学品性能优异,是国内电容器化学品的龙头企业,下游客户包括Nichicon、Chemi-con、松下(三洋)、台湾钰邦、Maxwell、LSMetron、Vinatech、Nesscap等制造商。预计惠州二期年产550吨的有机太阳能电池材料系列产品、年产625吨铝电解电容器电解液系列产品项目将于今年建成投产,届时公司业务竞争力将进一步提升。

    医药中间体业绩超预期。报告期内全资子公司海斯福与Piramal就含氟医药中间体产品签署重大销售合同,涉及金额约2063万美元。合同有利于海斯福含氟医药中间体产品销售市场的稳定拓展及业绩提升,海斯福全年实现净利润1.08亿元,大幅超出业绩承诺。

    加大研发及扩产力度,半导体化学品有望成为新业绩增长点。公司是华南地区唯一一家集研发、生产、销售为一体的一站式解决方案供应商。惠州二期项目计划年产23,650吨的半导体化学品系列产品项目预计将于今年下半年投产,届时进口替代将进一步加速,半导体化学品业务有望成为新的业绩增长点。

    投资建议:预计2017-2019年分别实现净利润2.94、3.42和4.04亿元,同比分别增长15%、16%,18%,当前股价对应三年PE分别为35、30、25倍,给予目标价60元,“买入”评级。

    风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,公司业务推进不及预期,公司产能投放不及预期。