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万达院线:行业先锋实力不减,电影生态圈建设成效显著

类型:公司研究  机构:山西证券股份有限公司   研究员:徐雪洁  日期:2017-04-06
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行业指标持续领先,终端建设不断推进。1)报告期内公司各项行业指标仍旧保持市场第一位,2016年在面对市场整体增速放缓的情况下,公司全年实现票房76亿元,较去年同期增长20%;观影人次1.84亿人次,较去年同期增长22%;市场占有率13.6%;公司下属73家影院进入全国影院票房TOP200、134家影院进入TOP500。2)报告期内公司持续推进影院终端建设,全年新增影城100+至401家,银幕数量同比增长40%至3564块;在依托万达商业地产的同时,公司基金拓展非万达广场发展数量,并与多家签署战略合作,保障终端布局快速扩张。3)报告期内澳洲Hoyts公司实现营业收入26.89亿元,净利润2.43亿元,同比增长76%。面对国内院线分化、并购整合加速的行业趋势,公司有望借助行业影响力及院线影院的管理实力,持续对并购企业进行整合,提升公司自身实力,不断扩张。

    依托终端与会员,打造电影生态圈。1)报告期内公司会员总数已突破8000万,成为全球最大的电影放映终端会员体系。依托庞大的会员基数和对放映终端的持续建设,公司大力拓展在广告传媒、电影整合营销等领域的业务,实现为品牌客户提供精准营销和场景营销服务。同时通过时光网线上电影社区平台以及启动的网络院线、在线售票平台等建设项目,有望共同为公司打造出线上+线下的电影生态圈,

    在电影票房业务稳定增长的同时,拓展衍生品、游戏、直播等不同形态的非票房业务。2)报告期内公司非票房业务实现收入39亿元,同比增长100%+,收入比重上升至35%,同比提升12个百分点,未来有望持续注力于公司发展和业绩增长。

    盈利预测与投资建议

    在行业整体增长减缓的背景下,院线渠道的话语权不断提升,行业分化带来整合机会。持续看好公司作为电影院线龙头企业,在此契机下,借助道和平台优势不断巩固其行业地位,在会员及非票房收入的带动下实现多元增长。预计公司2017年-2019年EPS分别为1.57、1.98、2.43,对应3月31日收盘价56.52元,2017年-2019年PE分别为36、29和23,重申“买入”评级。

    存在风险

    行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险。

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