海天味业:毛利水平仍有提升,净利同增24.49%

类型：公司研究机构：开源证券股份有限公司研究员：张月彗日期：2017-10-27

海天味业2017年前三季度净利润同比增长24.49%海天味业(603288)26日晚间发布了2017年三季报,报告期内实现营业收入108.46亿元,同比增长21.04%;归属于上市公司股东的净利润25.39亿元,同比增长24.49%;基本每股收益0.94元;加权平均净资产收益率23.76%。第三季度公司实现营业收入34.08亿元,同比增长22.09%;归属于上市公司股东净利润7.16亿元,同比增长29.42%,每股收益0.26元。

    销售势头良好毛利水平仍有提升

    公司产品在前三季度依然保持良好的销售势头,渠道下沉持续,酱油、耗油、调味酱预计将以两位数的速度增长。餐饮自2016年3Q出现回暖,目前复苏迹象明显,而海天在餐饮渠道占绝对优势,将更加受益于餐饮回暖来带的销量回升。公司顺应消费升级不断提高高端产品比例和拓展产品细分,年初提价加上高端酱油销量占比持续提升,带动公司毛利水平提升。公司产能已经超过200万吨,目前经过原厂产能改造和江苏工厂建设完工后,产能持续扩大,为未来的扩张打好基础。从经营数据来看,前三季度公司毛利率小幅上升0.49个百分点至45.38%,广告费和运费、促销费增加所导致销售费用上升35.62%,期间费用率上升1.61个百分点至17.93%;净利率下降1.10个百分点至23.40%。3Q营收增幅小幅弱于2Q,但营销费用投放下降,净利润增速表现优于2Q。

    投资策略

    海天是调味品行业尤其是酱油领域绝对的老大,海天在粘性较高、营销费用较低的餐饮渠道占比较大,在商超和流通渠道铺设面广、深,渗透率极高,并继续向薄弱地区下沉。公司旗下酱油、蚝油等产品在国内消费者群体中具备较高的品牌积淀,消费者认可度较强。公司渠道公司顺应消费升级,不断开拓消费品类,丰富产品体系,并通过冠名热门综艺节目的方式向消费年龄更迭的年轻一代强化品牌形象,加强主力产品的品牌渗透率。参照国外调味品行业竞争格局,国内市场集中程度依然不高,从这个角度来看,即使在存量市场,海天也可以通过产品升级和品类扩张等竞争力继续扩充市场份额。公司已经开启多元化战略布局,外延式扩张叠加海天强大的渠道能力,将进一步巩固公司调味品综合巨头的地位。我们看好公司在行业内的龙头地位、稳健的经营、强大的渠道能力,未来更多高端新品和品类丰富对利润的提升空间,并期待公司更多的外延式扩张举措。

    风险提示:原材料价格上升超预期,食品安全问题,政策风险。

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