化工行业2018年投资策略报告:环保高压常态化,优质龙头强者恒强

化工行业整体格局改善。

    2017年主要经济体反弹,化工行业整体格局和盈利能力得到改善。这主要得益于以下因素:(1)今年以来原油、天然气等上游原料上行,部分子行业成本端获得支撑;(2)受制于环保高压状态,供给端开工率和新增产能释放速度受到限制,加上部分落后产能被淘汰,供给收缩导致供需格局发生明显改善;(3)2017年以来下游房地产、家电等下游领域销售回暖,部分子行业下游需求明显改善。

    行业分化严重龙头企业强者恒强。

    2017年前三季度,化工行业实现营收2.96万亿元,同比增长30.11%,归母净利1115.3亿元,同比增长52.99%。与A股相比,化工行业前三季度营业收入和净利润均录得大幅增长。在原料上涨、供需格局改善、下游需求回暖等因素影响下,部分行业尤其是龙头企业盈利能力大幅提升。氮肥、磷肥、聚氨酯、纯碱、炭黑、农药、钛白粉等盈利幅度较大,大幅超越行业增速。改性塑料、橡胶、日化、钾肥等行业净利润同比增速呈现下滑,主要受上游原料上涨、下游传导不利、产能过剩等原因影响导致盈利受到挤压。

    上游原料维持震荡上行下游需求平稳。

    目前OPEC等主要产油国去库存目标坚定,加上全球经济复苏、地缘政治风波频繁发生等背景下,预计2018年原油价格中枢将在60美元以上震荡。2018年总体形势较为复杂,预计下游房地产、汽车、家电等主要领域景气度或将有所放缓,下游需求大幅回暖的可能性小。

    投资建议。

    我们认为2018年行业投资机会主要有以下四条主线:(1)环保高压:未来政府对环保的力度只可能更为严峻,化工行业供给侧将继续得到改善,相关板块景气周期可持续;(2)原油、天然气等材料高位震荡,给行业带来成本端支撑;(3)业绩确定性高、较同行估值低的白马标的;(4)产业前景广阔、技术门槛高的新材料行业。

    重点公司关注:华鲁恒升——成本优势突出新项目打开未来空间;飞凯材料——紫外固化龙头多领域蓄势待发;扬农化工——菊酯龙头企业麦草畏持续放量;康得新——膜材料龙头全面布局;万润股份——环保材料放量OLED前景可期;恒逸石化——炼化民营龙头PX-PTA-涤纶全产业链布局。