钢铁行业周报:成材价格需跌至下游心理价位冬储才能完全开展

市场回顾。上周资源股表现活跃,钢铁板块表现稍好于大盘,板块周涨幅0.61%,居申万28个行业第11,沪深300指数下跌0.59%,跑赢大盘1.2个百分点。板块个股中西宁特钢、新日恒力、韶钢松山涨幅靠前,分别上涨8.17%、7.21%、5.35%,方大特钢、永兴特钢、日上集团跌幅居前。

    期市震荡走低。期市上周受现货价格大跌影响震荡走低,原材料跌幅多于成材。焦煤、焦炭主力合约价格周环比下跌5.71%、6.54%。螺纹主力合约价格再次跌破3800元/吨,周环比下跌3.75%,热卷主力合约周环比下跌3.12%,铁矿主力合约价格下跌2.66%。上周仅焦炭持仓有所增加,环比增加3.10%,焦煤、铁矿、螺纹、热卷持仓分别下滑4.78%、9.36%、9.91%、4.60%。

    双焦库存维持低位,铁矿港库再创新高,钢材库存累速略微放缓。

    京唐港炼焦煤库存为99万吨环比增加11.6万吨,焦炭天津港库存为85万吨与上周持平。铁矿石港口库存自上周创下新高后继续累积,环比增加120万吨至14660万吨。钢厂方面,高炉开工率62.57%,唐山高炉开工率49.39%,随着北方供暖供应短缺限产力度有所减弱。钢材社会库存增加7.6万吨,累速略微有所放缓,上海线螺采购量自2月以来首次降至20000吨以下,需求下降明显。

    螺纹利润大幅回落。上周钢材现货价格大幅下跌,上海三级螺纹钢周下跌350元/吨,原材料上焦炭价格继续回升,一定程度上挤压钢厂利润。

    根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为1030元/吨,热卷毛利726元/吨,冷轧毛利润为693元/吨。

    每周观点:目前行业已经进入冬储淡季,贸易商与钢厂的博弈逐渐白热化,采暖季限产、钢厂库存低位以及前期较强的挺价意愿造就冬储钢价历史高位。现货钢价势必回归至下游需求能接受的价格时冬储才能完全开展。就当前而言,无论是钢材社库还是厂库,库存水平均为近年最低值,从上周累库速度来看,即使库存绝对值有所增加,但同比历史同期累库速度依旧偏慢,如若一月冬储行情依旧难以开展,将为3月旺季来临时期供需矛盾埋下蓄势伏笔。同时值得注意的是开工率较限产初有所回升,也将对钢材供应产生影响。

    投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对采暖季钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应。行业进入采暖限产第二阶段,冬储力度将指引钢价后期走势,目前来看冬储依然难以完全开展,短期我们依然维持整个行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、韶钢松山(000717)、*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)以及三钢闽光(002110)。