海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权
事件:
公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。
投资要点:
坐拥华东腹地,水泥量价齐升
公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。
华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性
上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。
掌握行业发展权,一体化趋势有望加快
依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。
- 璺�濞茶姤鍞囨鐔锋惂(002557)2021楠炲瓨濮ら崚鍡樼€介敍姘舵付濮瑰倽娴嗛弳鏍モ偓浣虹病閽€銉旈崑锟� 2022-04-12
- 璺�闂囪尪鎯€鐟佸懎顦鍌氬悍閼测槄绱伴悧褔鐝粭锟�(603908)閿涙俺顢戞稉姘剁烦婢讹拷2021楠炵繝绗熺紒鈺呯彯婢х偤鏆� 2022-04-12
- 璺�閻熺偠濮卞锟�(603893)閿涙矮楠囬崫浣圭箒閼版棾IOT 閹垫捇鈧姷鏁撻幀浣风秼缁拷 2022-04-12
- 璺�娑擃厽婀滄潪顖欐(688083)閿涙艾澧犻弲顖氱畭闂冿拷 娴滃搫鎲抽幍鈺佺炊 娑擃厾鐓張鐔剁瑹缂佲晜澹欓崢锟� 2022-04-12
- 璺�閸楁俺绺奸弬鐗堟綏(605376)閿涙岸鏅划澶夐獓閼宠姤瀵旂紒顓烆杻闂€锟� 閺傞楠囬崫浣界槑娴犻菙濮濄儲甯规潻锟� 2022-04-12
- 璺�鐎瑰繐浜曠粔鎴炲Η(688711)妫ｆ牗顐肩憰鍡欐磰閿涙碍瀵旂紒顓炲絺閸旀稒鏌婇懗鑺ョ爱妫板棗鐓� 娑撴氨鍝楃€圭偟骞囪箛顐︹偓鐔奉杻闂€锟� 2022-04-12
