光迅科技业绩分析:三季度业绩高于预期,指引区间扩大

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    光讯科技于10月19日收盘后公布三季度业绩。总收入为人民币12.24亿元(同比增长21%,环比持平),占我们全年预测的24%,而前5年这一比例平均为25%。毛利率较上季度提高5.6个百分点至22.6%。

    公司净利息收入人民币3,500万元,主要来自三季度人民币兑美元贬值所带来的汇兑收益。净利润人民币1.24亿元(同比增长55%,环比增长100%),占我们全年预测的35%,而前5年这一比例平均为23%。

    公司预计2018年净利润区间为人民币2.34亿元(同比下降30%)-4.01亿元(同比增长20%),意味着四季度净利润中点为人民币5,400万元,而我们之前的预测为1.12亿元。我们注意到业绩指引中点未变,仍为同比下降5%,但业绩区间要大于二季度指引的-20%-+10%。公司表示指引变化的原因在于“中美贸易摩擦影响、股权激励摊销成本大幅度增加”。

    分析

    (1)三季度收入同比增长21%,较一季度的同比下降5%以及二季度的同比增长9%明显回升。我们认为增长改善的原因在于三季度运营商招标数量多于一、二季度。7月初中兴通讯禁售令的取消也有所帮助,因为中兴业务在光迅科技收入中的贡献占到10%-15%。我们预计随着运营商招标的落实,四季度光讯科技的收入同比增速将保持在20%以上。

    (2)毛利率同比企稳(下降0.4个百分点,且环比改善5.6个百分点,而一/二季度分别下滑1.5/2.4个百分点。我们认为原因在于三季度需求改善且原材料成本持稳。)

    (3)光迅科技三季度税收收益人民币400万元,主要是研发费用税额抵扣上升所致。

    潜在影响

    我们将2018-20年每股盈利预测下调6%-9%,主要反映了公司股权激励摊销成本上升所带来的影响。我们将12个月目标价从人民币30元下调至28元,仍基于36倍的2019年预期市盈率。我们仍然认为长期内光迅科技将受益于5G。维持买入(位于强力买入名单),股价潜在上行空间为18%。

    主要风险:需求疲软、25G产品延期上市、客户库存减少。