旭升股份:受益特斯拉Model 3产量攀升,业绩高增长

类型：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘洋,梁美美日期：2018-11-05

业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收8.2亿元,同比增长53%,归母净利润2.3亿元,同比增长42%,扣非净利润2.2亿元,同比增长42%。单三季度实现营收3.3亿元,同比增长77%,归母净利润0.97亿元,同比增长90%,扣非净利润0.96亿元,同比增长101%。

    受益特斯拉Model3产量攀升,业绩高增长。特斯拉三季报显示,Model3产量已经提升到约4300辆/周,第三季度共向客户交付了56065辆Model3,加上超过ModelS和ModelX的交付数量,合计交付量达到83775辆,公司深度受益特斯拉产量提升,前三季度实现营收同比增长达到53%。公司前三季度毛利率40.55%,同比下降4.75pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.02%、7.11%、-1.24%,同比变化-0.32pp、-0.92pp、-1.96pp,净利率为27.89%,同比下降2.14pp。

    特斯拉供应链纯正标的,国产化进一步提升发展空间。公司目前为特斯拉供应传动系统、悬挂系统、电池系统、电气系统、液压系统中多个核心零部件,单车价值量超千元,随着Model3产量持续攀升,公司业绩实现高增长。目前,特斯拉正推进国产化,于上海临港独资建厂,一期产能达到25万辆/年,后续有望提升到50万辆/年,公司有望深度受益,业绩持续较高增长。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.89元、1.17元、1.41元,对应PE分别为24倍、18倍、15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:汽车产量或不及预期风险;特斯拉Model3产量或不及预期风险;单一客户依赖度高等风险。

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