玲珑轮胎:受益于汇兑收益,Q3业绩靓丽

事件:

    公司发布2018年三季报。前三季度公司实现营业收入110.45亿元,同比+7.06%;实现归属于上市公司股东的净利润8.84亿元,同比+22.79%。其中Q3单季度实现营业收入38.03亿元,同比+6.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3.60亿元,同比+25.86%。

    投资要点:

    营收增速下调,产品结构调整提高盈利能力

    受下游汽车销量增速下行、贸易摩擦等因素影响,公司轮胎销量低于预期。公司轮胎实现轮胎销售量1326.56万条,同比+5.18%,销售收入37.53亿元,同比+5.84%。第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五种主要原材料采购价格同比上涨6.80%。公司优化产品结构,部分轮胎产品上调价格,第三季度轮胎产品价格同比上涨0.63%。

    受益于汇兑收益,积极推进“5+3”布局

    公司第三季度实现净利润36,015.79万元,同比增加25.84%,主要原因为美元汇率变动产生较大金额汇兑收益。公司在塞尔维亚投资建设第二大海外生产基地,计划投资9.94亿美元,拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能。公司积极推进“5+3”战略,在国内建设五个和海外建设三个生产基地,在国内已先后建设了山东招远、山东德州、广西柳州三个基地,第四大基地湖北荆门,海外基地为泰国基地和塞尔维亚基地。

    盈利预测

    我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润12.68/15.22/18.12亿元,对应PE13.29/11.08/9.31倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    新项目不及预计;原材料成本;下游需求下滑