农林牧渔行业:好当家、北大荒

海参苗种减产滞销,参价景气预期延长

    海参板块:秋参价格维持高位,景气预期有望延长。本周海参大宗价为200元/公斤,环比持平,鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤140元、10元、180元,整体维稳。四季度是秋参大规模捕捞的时候,年内供应端的主动去产能和辽参高温被动减产的影响也将在四季度得以充分体现,我们看好四季度参价的新一轮上涨,秋捕新鲜海参价格上涨超预期,预计秋参价格还有10%-20%的上涨空间,年内高点看至220-240元/公斤。

    从景气持续性来看,本次参价景气有望延长至2020年。受秋捕海参绝收造成的经济损失影响,辽宁养殖户资金周转紧张,投苗意愿和投苗能力均受影响,多数辽宁圈养户不再投苗,选择秋季对海参池进行防高温改造。受补苗限制影响,辽宁海参育苗场出现滞销,同时夏季高温影响海参苗种减产20%左右。我们按照海参不同生长阶段对本次高温辽参减产影响进行估算,我们预计今年高温对辽宁海参造成的减产缺口最早能在2021年补足并恢复正常,2019-2020年每年捕捞季均会产生和今年基本相等的供给缺口,海参价格景气有望延续至2020年。建议关注好当家、东方海洋。

    禽养殖板块:鸡苗价格延续涨势。本周山东烟台毛鸡收购价为4.68元/斤,环比下跌3.11%,鸡苗出厂价格为6.20元/羽,环比上涨8.77%。目前来看,由于过了三季度的传统鸡肉消费旺季,需求进入阶段性下行通道,近期鸡苗价格屡创年内新高,表现出淡季不淡的行情,充分说明供需缺口仍未填满,我们认为本轮由低引种和低换羽引起的供给缺口已经超出了市场预期,随着禽链价格保持景气,短期内板块估值有望向上修复。中长期来看,低引种、低换羽叠加生猪养殖业疫情出清带来的替代效应,禽链景气反转的逻辑没有发生变化,我们预计本轮景气周期有望持续至2019年。

    具体数据来看,祖代鸡引种和存栏方面,2015年以来受禽流感影响全球主要引种国家实行封关,导致近几年来我国祖代鸡引种量维持低位,目前美英法等主要引种国家仍处于封关中,短期复关无望,目前引种国仅剩新西兰,我们预计2018年我国祖代鸡引种和更新量将不足70万套。父母代鸡存栏方面,据中国畜牧业协会数据,2017年10月开始国内父母代种鸡存栏量进入下滑通道,目前仍维持低位,均低于16年和17年同期水平。大周期来看,我们认为白羽肉鸡行业供需格局已经得到明显改善,禽链周期跨度拉大、景气反转已经开启,推荐禽养殖板块整体性机会。

    生猪养殖板块:非洲猪瘟疫情继续扩散,已有规模猪场发生疫情。本周全国瘦肉型肉猪平均价格为13.37元/公斤,环比下降2.27%,本周猪粮比价为6.79,环比下降0.05。截至10月30日,农业农村部已公布的非洲猪瘟疫情达54起,涉及辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津、山西、云南、湖南、贵州等13个省(市、区)的35个地市(盟)。目前疫情蔓延形势仍未出现明显缓解。

    我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。不考虑疫情持续影响的情况下,受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响,生猪养殖业有效供给正在逐步回升,目前仍处于猪周期下行阶段。据农业部400个监测县生猪存栏数据显示,2018年9月份生猪存栏环比增长0.8%,同比下降1.8%,能繁母猪存栏环比下降0.3%,同比下降4.8%。

    饲料板块:美豆加税落地,全球大豆价格底部有所抬升。本周大豆现货价3577.89元/吨,环比持平,豆粕现货价3493.53元/吨,环比下降3.95%,玉米现货均价1909.50元/吨,环比上涨0.41%。玉米方面,尽管在种植面积调减和下游加工需求增加的情况下供需缺口正逐步扩大,但我国玉米仍然库存高企,去库存的过程需要一定时间,预计中短期内国内玉米价格仍面临下行压力。大豆方面,美豆加征关税造成豆粕价格中枢上移,但全球维持丰产预期,且美豆已经上市,豆粕价格对加税影响已经充分消化,未来豆粕价格仍将弱势运行,饲料企业成本端有望迎来边际改善,建议关注养殖一体化进程加快带来业绩波动风险降低以及盈利能力提升的饲料龙头企业。

    食糖板块:糖价环比回落。本周柳州白糖现货价5390元/吨,环比下跌1.46%。对于食糖现货基本面的判断我们仍然维持偏弱预期,印度糖出口政策、汇率波动以及乙醇替代对全球原糖供需形势的中长期影响有限。国际原糖方面,目前处于增产周期,库销比或将进一步抬升。国内糖价方面,国内糖仍处于增产阶段,周期与国际糖产业基本同步。考虑到未来糖料蔗种植面积基本稳定,单产和出糖率有所提升,食糖产量将平稳增长,外糖周期向下扩大价差促使进口增加,我们预计糖价短期仍将偏弱运行。

    风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。