2018年10月物价数据点评:通胀中长期压力不大,货币边际放松态势不改

CPI持平高位,PPI续降成趋势。

    CPI持平上月,维持高位。从环比看,10月份CPI上涨0.2%,涨幅比上月回落0.5个百分点。其中,食品价格下降0.3%,影响CPI下降约0.05个百分点,是环比回落的主要原因。食品中,鲜菜、鸡蛋价格回落明显。10月猪肉价格上涨后走平,猪肉环比上涨1%,涨幅较上月下降2.7个百分点,但牛肉和、羊肉分别上涨1.1%、1.8%;另外鲜果价格上涨1.9%,上述四项合计影响CPI上涨约0.07个百分点。

    同比看,10月份CPI上涨2.5%,涨幅与上月持平。PPI继续下降,同比环比双双回落。10月以来,油价自86的高点回落,化工、有色价格等主要商品价格均有所回落,导致PPI环比同样下降,叠加去年高基数的影响,同比进一步回落。总体看,消费品的季节性变动规律并没有被打破,10月消费价格在前期回升的基础上涨势回落,食用品价格下降。受基数影响,CPI环比回落,同比持平。商品价格回落,PPI环比涨幅下降,在高基数的影响下进一步回落,与我们的预期相一致。价格走势分化,通胀压力短期持续。

    市场整固筑底,静待市场回升。

    经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,投资意愿和信心的恢复也较慢,市场走出低迷格局客观上需要“催化剂”;近期中央高层先后表态都经济和市场的关注,析疑了市场担心的质押风险、民营经济政策等多项热点,市场向上的“催化剂”显然已出现。不过价格分化叠加通胀压力,市场筑底将拉长,投资者需要更多地耐心来贯彻价值投资理念和等待市场回升。

    通胀中长期压力不大,货币边际放松态势不改。

    10月价格变动符合预期,消费品基本遵循季节性波动规律,工业品绝对价格平稳,受基数效应影响惯性下行,我们重申体现为CPI高企的通胀压力仅短期存在,中长期压力不大。我们认为,既然经济低迷,那么通胀压力就难持续;经济整体仍处“底部徘徊”时期,当前的高通胀并不具持续性。另外工业价格同样受基数效应影响,未来仍将延续下台阶态势。价格形势并不对对货币边际放松的态势产生影响,或者构成收紧压力。“稳中偏松”是我们对短期货币前景的判断,货币趋于缓慢放松的态势并不会因当前的价格表现而改变,经济维稳和风险管理的需要,都要求货币增长保持适当宽松状态。