红豆股份:平价优质男装品牌,聚焦主业后进入发展快车道
红豆股份:优质平价男装品牌,产品升级+渠道升级双驱动。
公司产品优势在于定位平价优质服装,符合大众消费需求,也符合二三四线城市的消费升级。公司近期产品逐步品质升级和向年轻化转型,如与京东联合推出“红豆轻鹅绒”系列产品等,改善产品设计并推出定制化平台。在渠道上,公司线下渠道类直营化,提升对渠道管理能力,基于公司产品定位,公司渠道下沉空间较大,线上渠道增速高,占比逐步提升,2018年H1线上营收占比达17.42%。
行业渠道扩张和集中度提升仍有空间。
在人均服装消费支出增长、渠道渗透率提升和渠道下沉推动下,男装行业未来仍有较大空间。同时,与国外男装行业相比,我国行业集中度仍有提升空间。
公司男装业务增速高,存货周转率提升。
2018年上半年男装业务收入11.63亿元,较去年同期增长50.19%,公司存货周转率高,2018H1公司存货周转率达到4.0,超过行业可比公司,显示出较好的存货管理水平,偿债能力也优于行业可比公司,同时,与同行业公司相比,公司毛利率仍有较大提升空间。
公司控股股东红豆集团旗下拥有居家、童装等业务板块,未来存在整合预期。
红豆股份在2017年剥离地产业务后,明确了聚焦服装业务的战略。其控股股东旗下居家、家纺和童装的门店数在2000家左右,从业务协同来看,红豆集团旗下的服装业务与红豆股份上市公司具备较强的协同效应。
他山之石:借鉴ZARA、优衣库的成功经验。
从两家巨头发展经营看,服装行业的主流产品是高品质高性价比产品,传统的服装零售行业中,终端控制力是关键,公司快速渠道扩张过程中,应注重现金流和初期投资成本的控制。最后,商业模式的选择要与当前的商业环境和产业背景相适宜。在当前国内低线城市消费升级的大背景下,我们认为定位平价优质产品,终端管控力强的服装品牌更有望受益。
给予“推荐”评级。我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.46亿、2.97亿、3.66亿,对应EPS分别为0.10元、0.12元和0.14元,对应PE分别为39.0x、32.3x和26.3x。给予“推荐”评级。
风险提示
原材料成本大幅上涨的风险;行业景气度不及预期的风险;公司产品未能满足市场需求的风险。
- 閻犵尨鎷�濠电偠灏慨銈夊船閸ヮ煈妲归柣鏃堟敱閹拷(002557)2021濡ょ姷鍋涢悺銊︽叏閵堝绀嗛柛鈩冡缚閳ь兛绮欓弫宥咁潩閼稿吀绮┑顔炬嚀閸婅棄霉閸℃稑姹查柡宥冨劗閸嬫挻鎷呴搹鍦⒕闂佽В鍋撻柕澶樼仈閺冨牆纾婚柨鐕傛嫹 2022-04-12
- 閻犵尨鎷�闂傚倸娲╃亸顏堝箚閳ь剟鎮锋担鍛婂櫣妞わ富鍓欓～妤呭磼濮橆剚鍊ｉ梺鍏肩ゴ濡插嫮妲愭导瀛樺亱鐟滄棃鎮甸鍓х當闁跨噦鎷�(603908)闂佹寧绋掓穱娲€侀幋鐐碘枖婵ê澧庨悜锕€顭跨拋瑙勫2021濡ょ姷鍋熺换婵堢箔閻旇櫣纾奸柍鍝勬噽瑜邦垰顭胯閸嬨倝寮抽敓锟� 2022-04-12
- 閻犵尨鎷�闂佽崵鍠撻崑鐘虫叏閸楃儐鍤楅柨鐕傛嫹(603893)闂佹寧绋掗惌顔筋殽閸ヮ剙浼犲ù锝呮贡缁犳帡鏌ら悧鍫燂紴IOT 闂佺懓鐏氶幑鍥焵椤掑倸啸闁轰焦鎹囬獮鈧ù锝夘棑缁夎偐绱掗銈嗗 2022-04-12
- 閻犵尨鎷�婵炴垶鎼╅崢钘夛耿濠婂嫭濮滄い鏍ㄧ懄椤愶拷(688083)闂佹寧绋掗懝鐐櫠閻樿鐤炬い鏍ㄦ皑閻ｎ參姊婚崘鎸庡 婵炲瓨绮岄幖顐﹀箟閹惰棄绠ラ柍杞拌兌閻愶拷 婵炴垶鎼╅崢楣冩偂椤撱垹瀚夐柣鏂垮閻熷湱绱撴担鍙夋珕濠㈣鐟╁畷銏ゆ晸閿燂拷 2022-04-12
- 閻犵尨鎷�闂佸憡顨嗘穱铏圭紦婵傜ǹ妫橀柣妤€鐗婄紞锟�(605376)闂佹寧绋掑畝鎼佸疾椤掑倸鍨濆璺侯樀閻涙捇鏌ょ€圭姴袚閻庡灚姊荤槐鎺楊敇閻戝棙婢旈梻鍌楀亾闁跨噦鎷� 闂佸搫鍊块。锔筋殽閸ヮ剙浼犲ù锝囨櫕濡叉垵霉閻樻椿妫戦懣娆愭叏濠靛嫬鍔滈悽顖濐潐濞煎鏁撻敓锟� 2022-04-12
- 閻犵尨鎷�闁诲海鎳撶换鎰閺囩姷鐭撻柟瀵稿仜铻�(688711)婵☆偓绲鹃悧妤咁敃閼测晜鍟洪柛鈩冪懄绾句即鏌ㄥ☉娆戭暡閻庡灚姊荤槐鎺楊敇閻愯尙宀涢梺鍛婃⒐缁嬫帡寮绘繝鍥ㄥ殑闁兼亽鍎抽悥鍗炍涢弶鎸庮棞闁绘搫鎷� 婵炴垶鎸诲銊╁传濡ゅ啠鍋撻崷顓炰户妤犵偛娲╃粻娑㈩敃閿旂懓浜鹃柣鏂款殠閺夊姊婚埀顒勬晸閿燂拷 2022-04-12
