羚锐制药:业绩符合预期,销售费用影响利润

类型：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：汪太森日期：2018-11-30

事件:

    公司发布18年三季报,前三季度实现营收、归母净利润及扣非净利润为15.94、2.13和2.10亿元,同比增长22.25%、11.77%及20.58%,符合预期。

    投资要点:

    收入持续增长,销售费用影响利润

    公司收入维持稳定增长,费用影响利润增速,其中Q3单季度收入4.91亿元,同比增长4.05%,归母净利润6610万元,同比增长17.26%。因扩大覆盖市场区域,加大在医院、诊所及连锁药店终端的的市场投入,销售费用大幅增加40%至8.12亿元,销售费用率提升6.5个百分点。报告期内公司毛利率为76.17%,同比提升4.68pct,主要是受胶囊剂两票制高开因素影响。

    贴膏剂基石业务稳健,口服制剂不及预期

    分业务板块看:1)贴膏剂板块实现营收9.87亿元,同比增长5.83%,预计增速下滑的主要原因是公司二线骨痛贴膏品种提价控货影响销量,主要品种通络祛痛膏预测仍有15%左右的增长,预计小儿止热贴60-70%增长,舒腹贴膏维持30-40%增速。2)片剂方面收入5622万元,维持正增长,主力品种丹鹿通督片转变营销渠道后效果显现。3)受高开因素影响,胶囊剂收入4.05亿同比大增79.2%,考虑到医院控费和产品提价的影响,预计销量仍有10-20%的下滑。4)软膏剂实现收入7708万元,同比大增48%,由母公司重建销售队伍后放量效果明显,全年1亿元的销售目标无太大压力。

    盈利预测与评级

    预计2018-2020年实现归母净利润2.75/3.43/4.16亿元,EPS为0.47/0.58/0.71元每股,对应当前股价7.68元,市盈率分别为16/13/11倍,公司估值处于历史低位,同时业绩具备持续成长性,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、原材料价格波动;2、产品推广效果不及预期

相关报告：

热点推荐：

闂備礁鎼悧鍐磻閹剧粯鐓熼柟鎼幖瀵喗淇婇顐㈠⒋鐎规洘姘ㄧ划娆撳箰鎼淬垻褰嶉梻浣告贡閸庛倗鏁悢绗衡偓渚€骞嬮悜鍡樼暬闂佽法鍣﹂幏锟�

闂備礁鎼悧鍐磻閹剧粯鐓熼柟鎼幖瀵喗淇婇顐㈠⒋鐎规洘姘ㄧ划娆撳箰鎼淬垻褰嶉梻浣告贡閸庛倗鏁悢绗衡偓渚€鏁撻敓锟�

闂備礁鎲￠妵鐐电矆娓氣偓婵＄敻宕堕浣糕偓缁樸亜閹惧崬鐏柨娑樼焸閺屻倗鎷犺绾惧潡鏌曢崼娑樺婵炵⒈浜、娑樷枎閹伴潧浠哄┑鐐村灦閹告悂顢栭崼婢濆綊宕惰濞硷繝鏌ㄩ悤鍌涘

闂備礁鎼悧鍐磻閹剧粯鐓曟繛鍡樺姦濞堟洘銇勯幇顖毿撴繛鑲╃帛閹棃濡搁妷锔讳淮闂備焦宕橀褏绮旈棃娑宠€块柛銉墮缁€澶愭煃閵夈劍鐝繛鍜冩嫹

濠电偛顕慨鎾晝閵夈儙娑㈠煛閸屾壕鏋栭柣鐘叉处瑜板啴锝為弬娆剧唵鐟滃繘宕戝Ο鐓庡灊闁靛ň鏅涚涵鈧繛杈剧稻閹埖绂嶉敐澶嬧拺闁告瑥顦悘閬嶆煕鐎ｈ埖瀚�