旭升股份调研简报:背靠特斯拉,业绩增长可持续强
深度绑定特斯拉,占领新能源汽车铝合金压铸件高地公司从特斯拉发展早期开始与之接触,不断加大合作的深度和广度,顺利成为特斯拉的一级供应商和杰出合作伙伴。2013年公司依靠自身快速的响应能力和优异的生产研发能力进入特斯拉供应体系,随后逐步从配件加工供应商升级到共同设计、研发和加工供应商;2014年开始公司定点开发项目数量不断提升;2015年公司开始供货特斯拉通用平台变速箱箱体(计划用于Model S及Model X等车型),在产品质量、研发实力、交货及时性等方面进一步获得特斯拉认可;2016年公司顺利拿到Model 3变速箱箱体的大份额订单,开始小批量供货。纵观公司与特斯拉的合作历史,是一部共同成长史,公司营收从2014年的1.88亿元增长至2017年的7.39亿元,年复合增速为57.8%;其中对特斯拉的销售收入从2014年的0.29亿元增长至2017年的4.14亿元你,年复合增速为143.6%。新能源汽车的快速发展为特斯拉等头部企业提供了广阔市场,作为深度绑定的一级供应商,公司将充分分享特斯拉高速成长的红利;此外公司在与特斯拉的合作中,不断提升铝合金精密压铸件的研发技术和配套能力,未来有望持续进入其他中高端新能源汽车供应体系。
高毛利源于优质客户和高效的成本把控,未来客户价格体系平稳公司毛利率显著高于同行业,盈利能力较强,长期看我们认为公司毛利率仍将有望维持一个超越同行的水平。究其原因,首先公司客户结构较好,目前汽车类客户主要为特斯拉,优质客户群是高盈利的保障,未来公司的拓展方向仍将偏向中高端;其次,公司对于成本的把控较强,在同样的生产设备基础上,公司生产线的运行效率以及良品率要高于其他竞争对手,使得成本大大降低;最后,大客户特斯拉主要车型的未来价格体系稳定,其中Model S和Model X车型的10年协议中前3年价格不变后面有议价,而Model 3在生命周期内的价格锁定,此外公司目前对于特斯拉的供货是以人民币定价从而规避了汇率风险,而原材料风险也可以通过波动议价来协定。
三季度特斯拉产能爬坡顺利,公司业绩大幅增长2018Q3特斯拉共生产80142辆电动汽车,其中Model 3为53239辆,Model S和Model X合计26903辆,在三季度最后一周,特斯拉Model 3产量超过5300辆。冲量型产品Model 3产能的顺利爬坡,给公司三季度业绩带来高弹性,2018Q3公司营收3.32亿元,同比+77.2%;归母净利润0.97亿元,同比+90.1%;扣非后归母净利润0.96亿元,同比+100.6%。公司公告显示,截至2018年6月末,根据特斯拉的采购需求,未来一段时间公司需每周向其供应约7000辆车对应的零部件,其中Model3 的零部件对应约5000辆车。我们认为Model 3未来周产能有望稳定在5000辆以上,公司的业绩增长具有可持续性;而看中长期,特斯拉中国建厂将有效降低车型价格,进一步提升中国市场对于Model 3以及后续车型的需求,公司成长空间较大。
发行可转债,建设汽车底盘悬挂件产能公司12月7日发布公告,可转债于12月11日上市,发行募集资金总额不超过4.20亿元,该等募集资金在扣除发行费用后全部用于“新能源汽车精密铸锻件项目”,本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年,第一年至第六年的债券利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。本次募投项目生产的铝锻压件是用于汽车底盘的悬挂件,其中连杆350万件、扭臂40万件、转向节60万件、下摆臂50万件,产品主要应用于括新能源汽车市场和传统汽车的高端车型市场。目前国内新能源汽车的高速增长以及传统汽车高端车型的铝代钢趋势使得铝合金悬挂件需求较旺,但是从供给端来看,底盘悬挂件主要依赖进口和跨国公司在国内的生产厂供应,产能的不足导致市场价格偏高。公司通过扩大产能,有助于开拓新能源汽车和传统汽车的悬挂系统客户,现在已经开始和保时捷、奔驰、宝马等汽车品牌开始沟通接触。未来看好公司产品领域进一步拓展,铝合金悬挂件业务有望实现高速增长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级预计公司18/19/20年EPS分别为0.81/1.22/1.53元,对应18/19/20年PE为41/28/22倍,给予“增持”评级。
风险提示:特斯拉相关车型产能爬坡不及预期;特斯拉相关车型订单不及预期;公司依赖单一客户的风险;新客户拓展进度不及预期;原材料价格大幅波动的风险。
- 闂傚倷娴囧畷鍨叏妞嬪簼鐒婇柕濞炬櫅缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾婚柣妯哄悁閻掑﹥銇勮箛鎾村櫤闁告瑥绻橀弻鏇㈠醇濠垫劖笑闂佽偐枪缂嶅﹪寮诲☉銏犖ㄦい鏃€鍎崇敮銉モ攽閳╁啫绲荤紓宥咃躬瀵鏁愭径濠勭潉闂佸壊鍋嗛崰鎰板汲閻樼粯鈷戦悹鍥ｂ偓宕囦紙闂佺懓鍤栭幏锟�(002557)2021濠电姴鐥夐弶搴撳亾濡や焦鍙忛柣鎴ｆ绾剧粯绻涢幋娆忕仾闁稿鍊濋弻鏇熺節韫囨稒顎嶉梺鍛婄懃缁绘﹢寮婚弴銏犻唶婵犲灚鍔栫瑧缂傚倷璁查崑鎾绘煕閳╁啰鈯曢柣鎾存礋閺屽秹鍩℃担鍛婃畼缂傚倸鍊瑰畝鎼佸蓟瀹ュ牜妾ㄩ梺绋跨箲缁嬫捇宕氶幒鎴旀瀻闁规崘娅曢悗顒勬倵楠炲灝鍔氶柟宄邦儏宀ｅ潡鍩￠崨顔惧幘缂備礁顑呴悘婵嬪箖娴ｈ櫣纾兼い鏇炴噹閻忕娀鏌嶇憴鍕伌妞ゃ垺鐟╅幃娆擃敆閳ь剙鈻撳畝鍕拺缂佸灏呮Λ姘繆椤愩垹顏繝鈧笟鈧铏瑰寲閺囩偛鈷夌紓浣割儐閸ㄥ灚鏅ラ梺鍝勮閸庢煡鎮″☉姘ｅ亾楠炲灝鍔氶柛鐕佸亰瀹曟繂螖閸涱喚鍘遍柣搴秵閸嬪懐浜告导瀛樼厵鐎瑰嫮澧楅崵鍥煙閻撳海绉虹€规洜鍏橀、姗€鎮㈤崣澶婄槻闂傚倸鍊搁崐宄懊归崶顏嶆毎闂備胶枪椤戝棝骞戦崶顒€钃熼柡鍥╁枎缁剁偞淇婇鐐达紵缂侇喗鎹囧娲传閸曨偅娈梺缁橆殔濡稒绔熼弴鐔虹瘈婵﹩鍘鹃崣鍡涙⒑缂佹ɑ绀€闁稿﹤婀遍埀顒佺啲閹凤拷 2022-04-12
- 闂傚倷娴囧畷鍨叏妞嬪簼鐒婇柕濞炬櫅缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾圭紒瀣紩濞差亜鐓涢柛鎰屽懎澧炬俊鐐€曠换鎰版偋閸℃瑧涓嶆慨妯垮煐閻撳啰鎲稿⿰鍫濈闁绘梻鍘х粻鏍⒑閸噮鍎愬┑顖涙尦閺屾稑鈽夊鍫濅紣濠电偛鎷戠徊浠嬧€旈崘顔嘉ч煫鍥ㄦ尵濡诧綁姊洪崨濠冨鞍闁荤啿鏅犻弫鎰版倷閸欏倹妫冨畷銊╊敇閻欏懐搴婂┑鐘愁問閸犳鏁冮埡鍛婵ǹ娉涚壕褰掓煥濠靛棭妲归柍閿嬪灴閺屾稖绠涘顑挎睏闂侀潧鐗嗛悺銊︾┍婵犲洤绠甸柟鐑樺焾娴尖偓婵犵鈧啿绾ч柛鏃€鐗滈埀顑跨祷閸嬫劙鍩€椤掍胶鈯曢柨姘瑰⿰鍫滄喚闁诡喖鍢查オ浼村礋椤掑顥堥梻浣筋嚃閸犳岸寮繝姘モ偓浣糕枎閹惧磭顦悷婊冪箻閹箖宕奸弴鐔叉嫼闁荤姵浜介崝灞解枍閹扮増鐓欓柛鎴欏€栫€氾拷(603908)闂傚倸鍊搁崐鐑芥倿閿旈敮鍋撶粭娑樻噽閻瑩鏌熼悜妯诲暗闁崇懓绉电换娑橆啅椤旇崵鏆楅梺閫炲苯鍘哥紒鑸靛哺閻涱喚鈧綆鍠楅崐椋庣棯閻楀煶鎴︽倶閸愨晝绡€婵炲牆鐏濋弸鐔兼煥濮橆剦鐔嗙憸宥夋煀閿濆绠栨繝濠傜墛閺呮繈鏌嶈閸撶喖鍨鹃敂鐐磯闁靛⿵绠戦娑㈡煟閻斿摜鎳冮悗姘煎墴椤㈡棃鏁撻敓锟�2021濠电姴鐥夐弶搴撳亾濡や焦鍙忛柣鎴ｆ绾惧鏌ｉ弮鍌氬妺鐎规洖寮剁换婵嬫濞戞艾鈪辩紓浣哄У濡啴寮婚敐澶婄睄闁搞儺鐓堟禒鈺冪磼閻愵剙鍔ら柕鍫熸倐瀵顓兼径濠佺炊闂佸憡娲﹂崜娆忊枍瑜旈幃宄扳堪閸繀鍠婇梺鎼炲妺閸楁娊鍨鹃敃鍌涘殑妞ゆ牭绲鹃瀷闂傚倷鑳舵灙妞ゆ垵鍟村畷鎰攽閸♀晛娈ㄩ梺瑙勫劶婵倝寮查幖浣圭叆闁绘洖鍊圭€氾拷 2022-04-12
- 闂傚倷娴囧畷鍨叏妞嬪簼鐒婇柕濞炬櫅缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘闂傚倸鍊搁崐宄懊归崶褏鏆﹂柣銏⑶圭粣妤呮煙閹规劦鍤欑痪鎯ь煼閺岋絽螣閹稿海褰ч梺鍛婄懃缁绘﹢寮诲☉妯滄棃宕橀妸銉ヮ棊闂備焦鎮堕崐鏍€冩繝鍥ц摕闁靛ň鏅滈崑鍡涙煕鐏炲墽鈽夋い蹇ユ嫹(603893)闂傚倸鍊搁崐鐑芥倿閿旈敮鍋撶粭娑樻噽閻瑩鏌熼悜姗嗘畷闁稿孩顨嗛妵鍕籍閸屾粍鎲樺┑鐐茬墔缁瑩寮诲☉銏犖ㄦい鏃傚帶椤晜绻涚壕瀣汗濠殿喗鎸冲﹢渚€姊洪幐搴ｇ畵闁瑰啿绻掗幏褰掓晬閸曨厾锛滈梺缁樏崯鍨归鈧弻锛勪沪鐠囨祴鍋撳┑瀣畺鐟滄柨鐣锋總鍛婂亞闁稿本绮岄崹鐩淥T 闂傚倸鍊搁崐鐑芥嚄閸洖绠犻柟鍓х帛閸婅埖鎱ㄥΟ鎸庣【缂佺姵鐓￠弻娑㈠Ψ椤旂厧顫╅梺缁樺笒閻忔岸濡甸崟顖氱闁瑰瓨绺鹃崑鎾剁矙閹稿孩鐦庨梻鍌氬€峰ù鍥ь浖閵娾晜鍊块柨鏇炲€哥粻鏌ユ煕閵夘喖澧扮€规挷绶氶弻宥堫檨闁告挻鐟╁﹢渚€姊洪幐搴ｇ畵妞わ箒妫勮灋闁瑰濮风壕鐓庮熆鐠烘椽顎楀ù婊冩贡缁辨帗娼忛妸銉﹁癁濡炪們鍨洪惄顖涗繆閸洖骞㈡俊銈咃梗缁憋拷 2022-04-12
- 闂傚倷娴囧畷鍨叏妞嬪簼鐒婇柕濞炬櫅缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘婵犵數濮烽弫鎼佸磻閻愬搫鍨傞柛顐ｆ礀缁犲綊鏌嶉崫鍕櫣闁稿被鍔戦弻锕€螣娓氼垱顎嗛梺鑲╁鐎笛呮崲濠靛洨绡€闁稿本鍑规禒鐐節濞堝灝鏋熺紒顔肩Ч婵＄敻宕熼姘敤闂侀潧臎閸曨偅鐝┑锛勫亼閸婃牠宕濊楠炲繘鏁撻敓锟�(688083)闂傚倸鍊搁崐鐑芥倿閿旈敮鍋撶粭娑樻噽閻瑩鏌熼悜姗嗘畷闁搞倕鐭傞弻锝夊箛闂堟稑顫┑鐐叉噽婵炩偓闁哄矉绲借灒婵炲棙鍎冲▓顓㈡⒑濮瑰洤鈧宕戦幘璇参﹂柛鏇ㄥ灠閸愨偓闂侀潧饪垫俊鍥р枔閵堝鈷戝ù鍏肩懅缁夌敻鏌涘▎蹇撴殭妞ゎ偄绻戠换婵嗩潩椤掑偆妲伴梻浣告贡鏋Δ鐘虫倐椤㈡棃鏁撻敓锟� 婵犵數濮烽弫鎼佸磻濞戙垺鍋ら柕濞у啫鐏婇悗鍏夊亾闁告洦鍋嗛鎰渻閵堝棗濮х紒鐘冲灩缁鎮㈤崗鑲╁幍闂佽鍨虫晶妤吽夋径宀€纾奸柣姗嗗枛閸旓箓鏌＄仦鐣屝ｆ繛纰变邯楠炲繒浠﹂挊澶婅厫闂傚倷鑳剁划顖炲礉瑜旈獮蹇涙晸閿燂拷 婵犵數濮烽弫鎼佸磻閻愬搫鍨傞柛顐ｆ礀缁犲綊鏌嶉崫鍕櫣闁稿被鍔岃灃闁挎繂鎳庨弳鐐烘煕鐎ｎ亜鈧綊濡甸崟顖氱闁告鍋熸禒濂告煟鎼淬垼澹樻い锔炬暬瀵鏁愭径濠冾棟闂佸壊鐓堥崳顕€寮抽姀銈嗏拺闁煎鍊曢弸搴㈢節閳ь剚娼忛埡鍌ゆ綗闂佽鍎抽悺銊﹀垔閹绢喗鐓曟繛鍡楁禋濡插綊鏌ｅ┑鍥ㄧ缂佺粯绻堟慨鈧柨婵嗗缂嶅牓姊洪懡銈呮毐闁哄懏鐩幃楣冩倻閽樺娼婇梺闈涚墕濡瑥鈻嶉姀銈嗏拺閻犳亽鍔屽▍鎰版煙閸戙倖瀚� 2022-04-12
- 闂傚倷娴囧畷鍨叏妞嬪簼鐒婇柕濞炬櫅缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘闂傚倸鍊搁崐椋庣矆娓氣偓楠炲鏁撻悩顔瑰亾閸愵喖骞㈡俊顖氱毞閺€鎶芥⒑閹呯婵犫偓鏉堚晜顫曢柨鏇楀亾闁宠鍨垮畷鎺戔攦閹捐埖鍤€閾荤偞鎱ㄥ璇蹭壕闂佸搫鐭夌徊鍊熺亙闂侀€炲苯澧撮柟顔ㄥ嫮绡€闁告洦鍘鹃ˇ顖炴⒑鐠恒劌娅愰柟鍑ゆ嫹(605376)闂傚倸鍊搁崐鐑芥倿閿旈敮鍋撶粭娑樻噽閻瑩鏌熼悜妯虹仼闁哄棗妫濋弻鐔兼⒒鐎靛壊妲梺姹囧€楅崑鎾诲Φ閸曨垰绠抽柟瀛樼妇閸嬫捇骞栨担绋跨€┑鐘绘涧濡參鎮㈤崱娑欏仯閺夌偞濯介鐔镐繆椤栨浜鹃梻鍌欒兌缁垳绮欓幒妤€绠查柛銉墮閽冪喖鏌曢崼婵囩闁稿鎹囧畷鐑筋敇閻愭劑鍨婚幃顔碱潩閼哥數鍘介柟鑹版彧缁辨洘绂掑☉娆愬弿濠电姴鎳庨崥瑙勪繆閸欏濮嶆鐐村笒铻栧┑鐘插暞濞呭秹姊绘担铏瑰笡闁搞劑娼ц灋婵炲棗娴氶悢鍡涙煛閸愩劎澧涢柍閿嬪浮閺屾稓浠︾紒銏＄暥婵炲瓨绮撶粻鏍ь潖閾忚宕夐柕濞垮劜閻濄垽姊洪悷鏉挎闁瑰嚖鎷� 闂傚倸鍊搁崐椋庣矆娓氣偓楠炴牠顢曢敃鈧壕褰掓煕瑜庨妵婊堝焵椤掆偓閸婂潡寮崒婊呴┏閻庯綆鍋掗崯宥夋⒒娴ｈ鍋犻柛搴㈡そ瀹曟粌鈻庨幇顒夊殼闂佺粯枪椤ュ棜銇愰幒鎾存珳闂佹悶鍎崝宥夋偟椤忓嫧鏀介柍銉ュ暱缁狙囨煕閵娧勬毈婵犫偓娓氣偓濮婅櫣绱掑Ο鏇熷灥椤啴宕归銉︾洴楠炲鏁傞挊澶嬵吙婵犵數鍋涘Λ娆撳礉閺嶎厼鐭楅煫鍥ㄦ⒒缁♀偓闂傚倸鐗婄粙鎴︻敂閳哄懏鐓曢柡鍐ｅ亾缂侇喗鎹囬獮鍐╃鐎ｅ灚鏅┑鐘茬仛閸旀牜绱為崼婵冩斀闁绘劙娼х敮鑸点亜椤撶姴鍘寸€殿噮鍋婇獮妯肩磼濡粯顏熼梻浣芥硶閸ｏ箓骞忛敓锟� 2022-04-12
- 闂傚倷娴囧畷鍨叏妞嬪簼鐒婇柕濞炬櫅缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘闂傚倸鍊峰ù鍥敋瑜嶉湁闁绘垼妫勭粻鐘绘煙閹规劕鐓愮€规洘鐓￠弻鐔兼焽閿曗偓楠炴ɑ銇勯埡鍌滃弨闁哄矉绻濆畷鍫曞煛娴ｅ洢鍎甸弻锝夘敇閻旂ǹ纾抽梺鍝勭灱閸犳捇鍩€椤掑倹鏆╅弸顏劽归悩宕囩煉闁硅棄鐖奸弫鎾绘晸閿燂拷(688711)婵犵數濮烽。钘壩ｉ崨鏉戠；闁规崘娉涚欢銈呂旈敐鍛殲闁稿顑嗘穱濠囧Χ閸涱喖顎涢梺杞扮閸熸挳寮婚妶鍚ゅ湱鈧綆鍋呴悵鏇㈡⒑閸濄儱鏋戞俊鐐扮矙瀵鈽夐姀鐘靛姶闂佸憡鍔︽禍婵嬪闯椤撶姷纾奸柟顖嗗啰绋忛梺鍛婎殕婵炲﹤顕ｆ繝姘╅柕澶堝灪椤秴鈹戦悙鍙夘棡闁糕晛鐗撳鎶芥晸閻樺磭鍘介柟鑹版彧缁辨洘绂掑☉娆愬弿濠电姴鎳庨崥瑙勪繆閸欏濮嶆鐐村笒铻栧┑鐘插暞濞呭秹姊绘担铏瑰笡闁告梹岣挎禍绋库枎韫囨洘娈曞┑鐐村灟閸ㄦ椽鍩涢幋锔界厱婵炴垶锕弨濠氭煃闁垮濮夌紒杈ㄥ笧閳ь剨缍嗛崑鍕归閿亾濞堝灝鏋ょ紒顕呭灣閹广垹鈹戠€ｎ亞鍊為梺闈浨归崕鏌ユ偩闁秵鈷掑ù锝嚽归幃鎴澝瑰⿰鈧划娆忕暦閺囥垹绠柤鎭掑劚娴滎垶姊洪崨濠庢畼闁稿⿵绲介埥澶愬閻樼敻鐛撻梻浣告贡鏋悗鍨笒铻為柣鎰劋閳锋垹绱撴担鑲℃垿骞嗛崼銉︾厵闁告垯鍊栫€氾拷 婵犵數濮烽弫鎼佸磻閻愬搫鍨傞柛顐ｆ礀缁犱即鎮归崶褎鈻曟繛灏栨櫊閺屾洘绻涢悙顒佺彅婵炵鍋愭慨鍨┍婵犲洤围闁告侗鍘藉▓婊堟⒑缁嬫鍎愰柟鐟版搐閻ｇ兘鎮滅粵瀣櫍闂佺粯鍔楁晶妤呭春濞戞瑤绻嗛柕鍫濇搐鍟搁梺绋款儐缁嬫垹鍙呴梺鍐叉惈閸熺増绋夊鍡欑闁瑰瓨鐟ラ悞娲煛娴ｇǹ鏆ｉ柡灞诲姂瀵噣宕掑☉妯荤暚濠电偛鐡ㄧ划鎾剁不閺嶎厼钃熼柨婵嗩槸濡ɑ绻涢崱娆忎壕闁汇倕娲娲传閸曞灚笑濡炪値鍘奸崲鏌ワ綖韫囨梻绡€婵﹩鍓涢崝锕€顪冮妶鍡楃瑨閻庢凹鍙冨鏌ュ箹娴ｅ湱鍙嗛梺缁樻礀閸婂湱鈧熬鎷� 2022-04-12
