煤炭行业周报:寒潮来势汹汹,电煤能否再次“扬眉吐气”?

类型：行业研究机构：信达证券股份有限公司研究员：左前明日期：2018-12-17

煤炭价格继续维持高位窄幅波动:截至12月12日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价615元/吨,较上周下跌2元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)565.9元/吨,较上周增加1.6元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价101.71美元/吨,较上周下跌0.24美元/吨。

    12月11日我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存较上周增加40.6万吨至1,607.10万吨;截至12月9日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少23.05万吨至165.0万吨。截止12月12日动力煤主力合约贴水29.2元/吨。

    受寒潮影响,周内煤炭需求快速大幅提升:本周沿海六大电厂日耗大幅上升,周内六大电日耗均值71.07万吨,较上周的60.64万吨大幅提升10.43万吨,增幅17.20%,较17年同期的68.65万吨增加2.42万吨,增幅3.52%;12月13日六大电日耗为74.05万吨,周环比增加10.14万吨,增幅15.87%,同比增加6.97万吨,增幅10.39%,可用天数为23.71天,较上周同期下降4.55天,较去年同期增加6.87天。本期重点电厂日均耗煤387万吨,较上期增加11万吨,增幅2.93%;较17年同期下降15.4万吨,降幅3.83%。近期暴雪低温南下,最低气温0℃线南压至长江中下游地区,沿海电厂日耗快速拉升至17年同期水平。

    前11月煤炭进口超去年全年水平,煤炭产量增速放缓,中下游库存仍待进一步去化:11月份,原煤产量3.2亿吨,同比增长4.5%,较10月回落3.5个百分点,1-11月份,原煤产量32.1亿吨,同比增长5.4%。11月中国煤炭进口量1915.3万吨,环比下降17%,1-11月累计煤炭进口量达到27118.7万吨,同比增长9.3%。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存继续增加,周内库存水平均值1,608.35万吨,较上周的1,569.64万吨增加38.71万吨,增幅2.47%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,771.73万吨,较上周下降27.55万吨,降幅1.53%,较17年同期增加626.05万吨,增幅54.64%;本期全国重点电厂库存9301万吨,较上期下降31万吨,降幅0.33%,较17年同期增加1741万吨,增幅23.03%。截至12月13日秦皇岛港港口吞吐量42万吨,较上周下降0.2万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数震荡运行,本期运价指数报收于744.66点,与上期相比上行21.66点,增幅为3.0%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.3元/吨至34.2元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.6元/吨至25.2元/吨。

    煤焦板块:焦炭方面,关于焦企的提涨,目前基本可以认为提涨失败,现阶段焦企普遍送货正常,北方部分主流钢厂焦炭库存甚至近几日依然处于增库状态,短期对焦价具有较强的议价能力,另外在钢厂采购价格维稳的情况下,部分前期接货的贸易商趋于谨慎,同时港口部分有货源的贸易商准备以出货为主,短期看在焦炭供应端无明显受限及需求端后期大概率受检修限产影响下滑的情况下,焦炭基本面短期难有明显反转行情,价格暂以稳为主。焦煤方面,焦炭市场暂无明显起色,近期焦企的焦煤采购计划普遍刻意压减,多数矿上出货压力持续增加,其中气煤、贫瘦等一些配焦煤种压力尤为明显,个别主流煤企库存已快速增至压力线,陕西地区气精煤在价格大幅下调100元/吨之后,销售情况也难有起色,短期焦煤市场继续偏弱运行。

    我们认为,近期支撑内贸煤价的因素主要包括三方面,一是暴雪南下,气温骤降叠加中美贸易战“休战”,沿海电厂电煤消费快速拉升至去年同期水平,二是进口煤政策持续收紧,通关较难,进口煤补充作用明显减弱,三是临近年底,各煤炭公司基本完成生产任务,主要以保安全为主加上道路冰冻运输困难,煤炭产量及运力受到一定影响;另一方面,产地煤价继续下行,对港口煤价的支撑力度减弱,且中下游库存仍处较高水平,导致在需求端快速大幅提升的情况下,市场成交尚未出现明显改善,市场悲观情绪依然浓厚,在库存充分消化之前,煤价仍将保持高位震荡态势。(近期我们发布了2019年煤炭行业年度策略报告,详见《20181210消费性增强和系统低估下价值回归》)。动力煤继续重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

    宏观观察:政治局会议与央行表态释放两大信号,11月经济数据较为平稳。12月13日中共中央政治局会议分析研究2019年经济工作,同日易纲行长在论坛上对货币政策表态,政策层面两大信号的释放对2019年我国经济工作的重点具有指导意义。政治局会议在“六稳”基调的基础上,提出了提振市场信心、以先进制造业为抓手振兴实体经济、基建发力以东部、发达地区为重点等新的经济工作方向,对去杠杆与房地产问题的关注有所弱化。易纲行长则表态在经济下行周期我国需要相对宽松的货币条件,货币政策将逐渐从数量调控为主转向价格调控为主,同时货币政策需要考虑利率与汇率的平衡。我们认为无论是政治局会议还是央行表态,两者一方面反映了我国经济来自内部与外部的压力逐渐加大,另一方面也反映了在双重压力下政策维稳的同时也会具有更大的灵活性,这对于下行周期内维持稳定的经济增长是有积极作用的。最新发布的经济数据中,投资延续回升趋势,消费与工业生产情况下滑。1-11月我国固定资产投资同比增长5.9%,较前10月增速加快0.2个百分点,其中基建与房地产增速与上期持平,制造业投资延续向好趋势,增速较1-10月加快0.4个百分点。相较之下,消费与工业生产情况双双下滑,反映了来自内部需求的压力。

    风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

相关报告：

热点推荐：

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣告啞閸旓箓宕伴弽顐㈩棜濠电姵纰嶉悡娆撴煕閹炬鎳庣粭锟犳⒑缂佹ɑ灏甸柛鐘崇墵瀵鎮㈤悡搴ｎ啇濡炪倖鎸鹃崑娑氱不瑜版帗鍊垫繛鍫濈仢濞呮﹢鏌涢悩鎰佹畷缂佸矁椴哥换婵嬪炊閼稿灚娅囨俊鐐€栭崝鎴﹀垂瑜版帒鐓曢悗锝庡枟閸婄敻鎮峰▎蹇擃仾缂佲偓閸愨晜鍙忔俊顖溓规俊鍧楁煕閹烘挸绗掗柍璇查叄楠炴ê鐣烽崶璺烘暪闂備胶鎳撻崥瀣偩椤忓牆鍨傞柡鍕箞娴滃湱鈧箍鍎遍ˇ浼村煕閹烘嚚褰掓晲閸涱喖鏆堥柣鐘冲姧缁绘繈寮诲☉娆愬劅婵炴垶菤閸嬫挸螖閸涱厽鐎銈嗘磵閸嬫捇鏌熼鍝勭伄缂侇噮鍘鹃幃浼村灳閸忓懎顥氬┑鐐存尰閸╁啴宕戦幘缁樼厸濞达綀顫夊畷宀勬煛娴ｈ宕岄柡浣规崌閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偛顦甸弫鎾绘偐閸欏偊绠撻弻锝夊箛椤旇姤姣勯梺娲诲幖濡濡撮幒鎴僵闁挎繂鎳嶆竟鏇炩攽閻樻鏆滅紒杈ㄦ礋瀵偆鎷犻懠顒佹闂佸壊鍋呭ú锕傚极閸℃褰掓晲閸モ斂鈧﹪鏌涚€ｎ偅灏电紒杈ㄥ笒铻ｉ梻鈧幇顔炬晨闂傚倷娴囬～澶愬磿閸愯尙鏆︽い鎺戝閸婅埖銇勮箛鎾跺闁绘挶鍎茬换娑㈠箣閻愩劎绱伴梺缁樺笚閹倿寮婚敍鍕勃閻犲洦绁撮崑鎾澄旈崨顓狀唵闂佺粯眉鐠€锕€危閸撗呯＜闁绘劦鍓欓崝銈嗙箾绾绡€鐎殿喖顭峰鎾閻樿鏁规繝鐢靛仦閸ㄥ爼鏁嬪銈庡墮椤︻垶鍩為幋锔藉€风痪鐗埳戠€氭稒绻涚€涙ḿ鐭ゅù婊庝邯婵″瓨鎷呯化鏇燁潔濠碘槅鍨堕弨閬嶆倵婵犳碍鈷戦梺顐ｇ☉瀹撳棙绻涙担鍐插椤╃兘鏌涘┑鍡楊仱闁衡偓娴犲鐓熼柟閭﹀幗缂嶆垿鏌ｈ箛銉х暤闁哄瞼鍠栧畷銊︾節閸愩劉鍋撻幇顓滀簻闁靛骏绱曟晶鐢碘偓瑙勬礈閸樠団€﹂崹顔规斀闁糕剝鐟ф闁诲氦顫夊ú姗€宕曟總鍢庛劍鎷呴崷顓狀啎缂佺虎鍙冮ˉ鎾跺姬閳ь剟姊洪崫鍕潶闁告梹鍨块獮鍐Χ婢跺﹦锛滃┑鐐村灦閿曗晜瀵奸敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣告啞閸旓箓宕伴弽顐㈩棜濠电姵纰嶉悡娆撴煕閹炬鎳庣粭锟犳⒑缂佹ɑ灏版繛鍙夅缚閹广垹鈽夐姀鐘茶€垮┑鈽嗗灠閹碱偉顤傚┑鐘垫暩閸嬫盯鎮ф繝鍋搫顫滈埀顒佷繆閻㈢ǹ绀嬫い鏍ㄦ皑閻も偓婵＄偑鍊栭悧妤咁敋閹绢喖绠婚悗闈涙憸椤旀洟姊洪崗鑲┿偞闁哄懏绻勯弫顔尖槈閵忥紕鍘靛銈嗙墬缁嬫帡藟閸績鏀介柍鈺佸暞閸婃劕鈹戦敍鍕幋闁轰礁鍊婚幏瀣惞椤愶絺鏋欓梻鍌氬€搁崐鎼佸磹閻戣姤鍊块柨鏇楀亾闁伙絽鍢查～婊堝焵椤掑嫨鈧礁顫濋幇浣剐紓鍌欑贰閸犳螞閸愩剮娑㈠礃閵娿垺顫嶉柣搴℃贡婵參宕戦幘璇查敜婵°倓鑳堕崢閬嶆⒑闂堟侗妯堥柛鐘崇墬閺呭爼顢欓崜褏锛滈梺閫炲苯澧€垫澘瀚伴獮鍥敇閻樻彃绗氶梻鍌欑窔濞佳囁囬銏犵鐎广儱顦伴崑鐔搞亜韫囨挻鍣界紒鐘荤畺閺屾稑饪伴崘銊︽闁诲孩鐔幏锟�

濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾绘繛鎴欏焺閺佸銇勯幘璺烘瀾闁告瑥绻橀弻鐔虹磼閵忕姵鐏嶉梺鍝勬噺缁诲牓寮婚弴鐔风窞闁割偅绻傛竟鏂库攽閻愭潙鐏熼柛銊ョ秺閹€斥槈閵忥紕鍘遍柣蹇曞仦閸庢娊藟濮樿埖鐓涢悗锝庡亞婢х敻鏌″畝瀣М闁诡喒鏅犲畷锝嗗緞婵犲孩袩闂佽崵鍠愮划宥咁熆濮椻偓瀹曨垶骞橀鑺ユ珳闂佺粯鍔曢幖顐⑽涘Ο鑽ょ闁糕剝顨呴埛鏃堟煕閻愬灚鏆柟顔煎槻楗即宕橀鍡╁晪闁诲氦顫夊ú姗€宕规担鍐航闂備胶绮幐鍛婎殽閹间焦鍊跺┑鐘叉处閳锋垿姊婚崼鐔峰礋闁割偁鍎遍悿鐐箾閹寸偟顣查柛蹇旂矒閺屽秷顧侀柛鎾存皑閹广垹鈽夊▎鎰Ф闂佸憡鎸嗛崥閿嬪灴濮婅櫣鎷犻垾铏仌闂佺硶鏅滈悧婊呭垝鐎ｎ亶鍚嬪璺侯儐濞呮粍绻濋姀锝嗙【妞ゆ垵鍊块獮蹇撁洪鍛嫼闂佸憡绋戦敃锕傚箠閸愨斂浜滈柨鏃囶嚙閻忥箓鏌熼鏂よ€块柡灞芥椤撳ジ宕卞▎蹇撶疄闂備浇顕ч崙鐣岀礊閳ь剟鏌涢埡鍌滃⒈闁逞屽墯閻旑剟骞忛敓锟�