捷佳伟创:剑指全球太阳能电池设备龙头

技术迭代——“高效”与“平价”的主推手

    复盘上轮硅片环节技术迭代,金刚石线在国产化后由于价格相比依靠进口时期大幅下降,需求在2015-2017年期间市场需求呈几何式增长,15-17年金刚线销量年化增长率为450.3%。而领先单晶硅片商依靠此轮硅片环节技术红利,在16、17年迅速扩产抢占市场份额,同样实现量利齐升。

    高效PERC电池片时代已来

    类比上一轮金刚线技术替代潮,当前时间点类似2014年处在金刚线全面替代砂浆前夕,即PERC高效电池性价比已经开始显现,替代趋势已成。

    当期PERC已成为行业共识,各大主流厂商积极布局PERC,主流高效电池商投产规划累计达76.5GW,而落地投产产能合计仅为13.6GW,保守估计下行业内仍有63GW高效电池扩产空间。

    十年一剑,公司电池片环节设备全球领先

    PERC较传统电池主要添加的工艺设备为PECVD,公司的核心产品为PECVD设备和扩散炉,产线配套能力行业领先,2017年公司在光伏电池环节制造设备生产商中排名第一。

    公司在手订单充足,支撑业绩高速增长

    截止到2018年7月31日,公司18年的在手订单未交付9.80亿(大于5000万的订单合计),17年的在手未交付17.34亿,而公司2018年上半年营收为7.81亿,随着在手订单持续确认,公司业绩将保持高速增长。

    风险提示

    第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;第二,公司PECVD核心设备市占率下滑等。

    首次覆盖:给予“买入”投资评级

    捷佳伟创是国内太阳能电池设备供应商龙头。当前行业正处于政策预期大幅改善拐点,行业处于新技术导入爆发期。同时,公司正处于在手订单转收入大幅增长期,估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理估值区间为34.62-41.65元/股,给予“买入”的投资评级。