银行行业:TMLF,会成为宽信用的关键么?

上周银行板块行情回顾

    总体来看,上周银行指数下跌4.48%,跑输沪深300指数、上证综指0.17、1.49pct,涨跌幅在中信一级行业中排名靠后。个股来看,上周银行板块涨跌幅前三为中国银行(-0.28%)、张家港行(-0.88%)、成都银行(-1.45%),涨跌幅后三为招商银行(-10.38%)、常熟银行(-8.20%)、平安银行(-7.08%)。年初至今涨跌幅前三为上海银行(14.43%)、农业银行(-3.79%)、交通银行(-4.40%)。A股溢价率最高为中信银行(30.90%),最低为招商银行(-0.77%)。

    上周行业重要数据跟踪及点评

    上周中国人民银行重启公开市场逆回购操作,实现净投放6000亿,市场短端资金价格因此显著下降,且银行通过发行同业存单净融资亦转负,年底短期流动性压力得到缓解。此外需要关注的是,3个月SHIBOR利率继续保持升势。

    上周行业重点资讯及点评

    上周美联储年内第四次加息落地,中国人民银行不仅未跟随,且率先公告创设定向中期借贷便利定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款,利率较MLF便宜15BP,此举既彰显我国货币政策以内为主的立场,同时体现当前政策逆周期调节的导向。结合11月外汇占款继续下滑、以及中央经济工作会议传递的“稳健的货币政策要松紧适度;坚持结构性去杠杆基本思路”来看,我们认为,未来政策空间依然有,但大概率会是结构性发力。

    周观点及投资建议:TMLF或成宽信用关键,继续看好行业中长期配置价值

    本周我们重点关注中国人民银行创设的货币政策工具TMLF。通过类比PSL,我们认为两者在创设背景、功能和作用方面都有很多相似之处,TMLF有望成为当前宽信用的关键。对于银行而言,TMLF具有较大吸引力,在负债端有望平滑拉长久期,降低资金成本;在资产端民营企业和小微企业ABS或将加速发展,银行“放大抓小”趋势逐渐显现、风险收益率有望稳步提升。回到股票层面,我们认为本周中央经济工作会议传递的讯息对银行业发展构成利好,我们有望在2019年看到社融增速见底回升;同时银行业的信用风险和流动性风险有望逐步化解,不良周期或好于市场预期。考虑到当前历史最低估值水平和高股息率特质,我们看好行业中长期配置价值。个股方面,重点推荐招商银行、宁波银行、农业银行和兴业银行。