通信行业研究:变局2019,新科技周期下的ict投资机遇

投资策略

    我们看好2019-2020的两大投资主线:运营商资本开支进入新一轮上升期的通信设备产业链周期性投资机会以及物联网、云计算等新经济产业链进入高速增长期的成长性投资机会。同时,我们看好“去A化”与“去C化”长期趋势下,ICT供应链替代升级带来的结构性投资机会。

    重点标的:5G主设备商龙头中兴通讯,光通信龙头光迅科技,IDC龙头光环新网,车联网龙头高新兴,SaaS龙头金蝶国际。

    行业观点

    2019年运营商资本开支进入新一轮上升周期,规模商用在2020年后,2019-20205G板块投资主题为主。总体上,我们判断5G资本开支总额约为4G的1.5倍左右。我们预测2019年中国5G基站的建站规模在10-15万站,全球5G建站规模在25-30万站左右。基于产业链调研,我们认为三大运营商2019年的资本开支总额中性情形下将比2018年增长5%;悲观情形下与2018年持平,乐观情形下比2018年增长15%。5G产业链中主设备商享有主导话语权,受益最为确定,光通信公司将率先受益于2019年5G承载网建设。同时,5G时代基站天线竞争格局生变,与主设备商深度合作的头部厂商市场份额将不断提升。5G及物联网带来PCB巨大需求增量,市场份额将加速向龙头PCB公司集中。参考2G至4G时期海内外设备商的股价表现,在2021年资本开支高峰到来之前,通信版块估值有望持续提升。

    云计算领域IaaS资本开支2019年增速暂缓,SaaS需求有望迎拐点,关注具备资源优势的第三方IDC。自17Q1起,中、美ICP巨头资本开支增速均经历了5-6个季度的持续性增长,2018Q3增速均出现放缓迹象。中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一,尚处于从互联网公司上云到传统企业上云的转换期。预计国内云服务商资本开支增速2019年短期回落后,2020年增速有望回升。同时,经济下行周期下软件行业存在结构性机会,SaaS需求有望迎拐点。垂直领域有望最先诞生SaaS细分龙头,通用领域面临激烈竞争,巨头依托资源构建生态或成重要布局方向。SaaS定制化需求强,提升产品可配置性是行业发展的必然趋势,未来市场集中度将持续提升。预计2019年IDC市场规模增速回落5个点至22%,2020年后回升,行业进入加速整合期,市场集中度有望提升。IDC行业收入仍然在向核心城市聚集趋势未变,全球20大城市收入占比约60%。国内IDC龙头与海外龙头公司估值相当,但增速远高于全球水平,具备较高投资价值。

    2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿,重点关注车联网领域。据GSMA预测,2018年全球连接数超过90亿。产业链层面,连接率先受益,“端+平台+解决方案”布局成未来趋势。在应用层面,智慧城市、工业互联网及车联网等大颗粒场景将成为优先落地领域。据CCID预测,2020年我国工业互联网市场规模将达到4600亿元以上,年复合增速约24%。车联网领域,我们认为将先由道路侧智能化改造开始。我们预计,到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元,车联网总体市场规模超1.1万亿。

    风险提示

    运营商资本开支不及预期,5G产业链进展和5G商用进展不及预期;

    公有云业务发展放缓;物联网连接数增长不及预期,产业链发展滞后。