石油化工行业:油价处于筑底阶段,预计19年呈倒“v”型走势

类型：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：叶如祯日期：2019-01-11

2018年12月OPEC 原油产量下滑53万桶/日据Bloomberg 数据显示,2018年12月OPEC 原油日产量下滑53万桶,创近两年以来最大跌幅,其中沙特原油产量下滑42万桶/日,贡献主要增量。随着2019年联合减产协议开始执行,以沙特为首的OPEC 和以俄罗斯为首的非OPEC 国家的合计减产预计达1.2百万桶/日,这将大幅减少全球原油供应,降低全球原油库存,缓解原油供给过剩格局。

    当前油价正处于筑底阶段通过对美国Permian Delaware、Permian Midland、East Eagle Ford、WestEagle Ford、Bakken 及Niobrara 区块的页岩油收支平衡价格测算,以及我们在之前原油深度报告《三足鼎立强化制约,中位油价或为新常态》中的分析,判断Brent 油价的底部支撑约为50美元/桶左右。另外,本周全美原油钻机数环比下滑8台,12月28日当周美国原油商业库存仅上涨0.7万桶,战略储备库存环比保持稳定,而且近两个月以来,美国原油产量保持稳定,未有增长。

    整体而言,当前油价正处于筑底期。

    2019年油价大概率成倒“V”走势本轮伊朗制裁执行速度和幅度对比上一轮都有过之而无不及,目前伊朗原油出口量已经从2018年10月的160万桶/日下滑到12月的45万桶/日;另外,OPEC+的减产在2019年上半年大概率充分执行,2019年上半年原油供给存在一定缺口,所以预计2019年上半年油价大概率会在一系列作用下展现较好的走势。随着2019年上半年油价的走高,叠加美国Permian 等地区原油管道的投放,新供给的投放将会使油价存拐点向下的可能。综上,2019年油价大概率成倒“V”型走势,Brent 油价中枢大概率位于60-70美元/桶左右。

    持续推荐炼化、C3、PTA 和天然气产业链中位油价下,对全行业而言最为利好的是炼化环节,其将仍旧处于最为舒适的盈利区间内,建议关注荣盛石化、恒力股份、恒逸石化和中国石化。另外穿越油价周期的主要两个方向:天然气和C3产业链也将迎来机会,其中天然气方面主要关注气源和接收端的新奥股份和广汇能源;C3产业链重点推荐行业龙头并进军C2产业链的卫星石化。另外在民营大炼化对应的聚酯产业链中,PTA仍旧将是2019年全产业链中基本面最有优势的环节。

    风险提示:1. 原油价格大幅波动风险;

    2. 石化产业链终端需求不及预期。

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