中国化学:全年新签创新高,q4收入加速确认

事件描述

    公司1月14日发布12月经营情况简报的公告,12月当月新签合同额149.47亿元,截至2018年12月底,全年累计新签合同额1450.11亿元。

    事件评论

    全年新签保持较快增长,但4季度增速有所放缓。根据公告,公司2018年新签合同额1450亿元,较上年同期增长52.52%,新签规模创公司历史新高;其中4单季度实现新签373亿元同比增长5.73%,增速较前三季度有所下滑,我们认为可能受上年同期基数较高以及原油价格今年四季度大幅下挫影响。分区域来看,公司在国内合同额为946亿元同比增长54.15%,境外合同额为504亿元同比增长49.54%,保持均衡发展的良好态势。

    4季度收入增速继续提高。公司2018年实现营业收入845.53亿元同比增长44.36%,较前三季度营收增速继续提升(+4.5pct),主要得益于公司前期所签的项目订单正在逐步落地实施。公司4单季度营收309.31亿元,较上年同期增长52.93%,考虑到公司2017年4季度资产减值损失计提13.25亿元,导致单季度归属净利润仅为2.65亿元基数明显较低,我们认为公司2018年4季度业绩表现值得期待。

    PPP斩获大单夯实转型基础,股东增持彰显长期发展信心。公司近期公告所在联合体中标安徽省安庆高新区山口片综合开发PPP项目,项目总投资约132.69亿元,其中中国化学、化三建、东华科技、北京建投、财务投资人将与政府出资人按照25%、2.5%、2.5%、15%、35%、20%的持股比例组建项目公司,公司在保持传统化工、煤化工领域业务优势的同时,以PPP模式涉足基建领域取得明显成效,为长期持续发展打下基础。此外,公司控股股东一致行动人北京建投自2018年11月至12月累计增持公司股份合计0.52亿股,约占总股本的1.06%,也彰显出对公司未来前景的信心。

    2018年公司新签订单延续较快增长态势,并推动收入保持较快增长,预计公司2018-2019年EPS分别为0.43元、0.55元1,根据2018/1/15收盘价,PE估值分别为12.97倍、10.11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1. 新签订单增速下滑; 2. 汇率大幅波动风险。