行业比较双周报第四十四期:三问“春季躁动”,行情仍在路上

春季躁动的核心驱动因素是什么?我们在上期行业比较双周报中指出“随着海外市场风险因素有所释缓,贸易战出现边际利好,资金面持续宽松,年末调仓后处于来年布局时期,春季行情仍然值得期待。”本轮春季躁动更多由分母端的流动性和风险偏好所驱动,近期美股反弹带动全球风险偏好修复,外资持续流入A股,春季躁动行情继续深化演绎。

    春季躁动的未来前景如何?我们认为春季行情尚未终结,地方两会到全国两会的政策红利值得期待,密切关注海外市场的波动变化。

    第一,2011以来,春季行情启动时间最早12月初,最晚二月初;结束时间最早二月初,最晚四月;持续时间至少一个月,涨幅最少六个点。

    第二,此前市场普遍担心经济数据走弱及1月中下旬密集公布的业绩预告,我们认为12月市场调整已经部分反映上述悲观预期,商誉减值风险仅仅集中在部分行业和个股,再往后看是经济数据空窗期,市场对于基本面的担心缺乏相关数据验证。

    第三,政策红利不断释放并有望延续。美联储政策边际变化叠加人民币汇率压力缓解,国内货币政策释放更多空间。财政政策更加积极,包括实施小微企业普惠性税收减免政策、研究企业降低社保费率实施方案以及研究将国债与央行货币政策操作衔接等。提振消费需求措施(促进汽车、家电等热点产品消费)及产业政策(风电光伏发电无补贴平价上网、发布5G临时牌照) 亦在持续推进。

    春季躁动如何进行配置?近期市场热点较为分散,预计本轮春季躁动风格相对趋于均衡。第一, 流动性改善利于成长股风险偏好修复,前期表现较好的成长方向(5G、军工、电力设备等)后续有望继续表现;第二,伴随QFII额度提升、MSCI扩容和入富,外资有望成为重要增量资金,外资偏好的权重蓝筹预计有所表现,关注券商(受益资本市场改革)、食品饮料(春节旺季效应)、家电(消费刺激政策)等;第三,关注具有逆周期属性的火电、农林牧渔等方向。

    风险提示:经济超预期下行风险;海外市场大幅波动风险;贸易战升级超预期风险。