中小盘策略投资探讨系列报告之六:纾困企业特征分析

高质押率+市值大幅缩水导致企业流动性困难暴露。目前公告已有纾困基金介入的约70家上市公司,平均大股东累计质押比率达到84.48%,前十名基本为100%质押率。从市值跌幅来看,个股自15年以来最大跌幅平均达到80.2%,自18年以来最大跌幅平均达到55.83%。

    纾困基金偏好于投资中等市值的企业,受纾困企业估值水平也相对较为集中。从已有纾困企业情况来看,市值中位数为42亿,其中20-60亿市值范围内公司占比超60%。PE_TTM超过6成集中于10-30倍之间,PB超半数在1-2倍之间。

    公司基本面稳定,个别指标保持较高增速。综合收入端及利润端情况,近9成公司业绩方面存在亮点。受纾困企业近三年资产负债率呈现走高趋势,当前企业缺乏更多融资手段,虽公司本身业务仍有增长,但净现金流出现紧张是大部分困难企业的状态。

    纾困资金投资方向更多偏好创新领域。从申万一级行业分布看,受纾困企业最多属于机械设备行业,其后为化工、医药生物、传媒、计算机、农林牧渔等行业。从申万二级行业分布看,受纾困企业最多属于通用机械行业,其后为计算机应用、互联网传媒、环保工程及服务II、化学制品等行业。包括虚拟现实、锂电池、轨道交通、智慧城市、教育、无人机等概念方向的公司数量较多。

    受纾困企业目前主要以沿海发达省市企业为主。当前受纾困企业主要集中区域为北京、江苏、浙江、广东及河南。本身经济较为发达的北京地区、长三角区域、珠三角区域有较多公司均已获得纾困基金援助。内陆较为活跃的省市包括河南及湖南。

    纾困基金出资方较为活跃的地区与受纾困企业基本一致。从出资方来看,包括北京、江苏、上海、浙江、广东、河南、湖南等省市走在前列。一般情况下,当地纾困基金出资方会优先考虑本地的优质企业。

    纾困基金主要以大资金方入场为主,而资金方本身拥有较多产业资源,产业资源的带入也会为公司的发展带来了诸多可能性,这些可能性会对企业本身的估值溢价以及未来发展有较大影响。当前较为活跃的资金方包括:深圳高新投、湖南信托、河南农投金控、河南农开、海通证券、东莞市上市莞企发展投资、北京海淀区国资等。

    风险提示:纾困基金介入相关上市公司基本面存在诸多不确定因素;被纾困上市公司后续如何解决包括流动性风险等诸多困难问题仍存不确定性。